Lancé en janvier 2025 par Grayscale, l’ETF MNRS réplique l’Indxx Bitcoin Miners Index et donne accès au segment des mineurs de bitcoin coté en bourse. Malgré un rebond de 7,82 % sur une séance, le fonds affiche une perte annuelle de 5,71 % et une note Morningstar négative.
🔑 En bref
- Lancé le 30 janvier 2025 par Grayscale (Digital Currency Group), coté sur NYSE Arca
- Frais de 0,59 %, AUM d’environ 12,46 M$ et 27 positions au 18 septembre 2026
- Top 3 du portefeuille : IREN (~15,8 %), Hut 8 (~11 %), Applied Digital (~8,5 %)
- Performance hebdo +10,08 %, mensuelle +4,74 %, annuelle -5,71 %
- Note Medalist Morningstar négative, dividende semestriel d’environ 0,93 % annualisé
Structure et objectifs du fonds MNRS
Lancé le 30 janvier 2025 par Grayscale, marque de Digital Currency Group, l’ETF MNRS est coté sur NYSE Arca sous le ticker MNRS (CUSIP 38963H206, ISIN US38963H2067). Le fonds cherche à répliquer la performance de l’Indxx Bitcoin Miners Index, un indice rules-based qui sélectionne des entreprises mondiales générant une part significative de leurs revenus dans le minage de bitcoin ou les services adjacents, comme la fabrication de machines ASIC (puces spécialisées), le hosting et l’infrastructure énergétique.
Le ratio de frais total s’élève à 0,59 %, un niveau compétitif pour un ETF sectoriel thématique mais supérieur aux ETF généralistes sur le S&P 500. La gestion est entièrement passive : aucune rotation tactique, aucun hedging actif. Le rééquilibrage suit la méthodologie de l’indice provider Indxx, qui privilégie la capitalisation boursière flottante.
L’objectif affiché du fonds, tel que présenté dans la documentation officielle, est de fournir une exposition ciblée aux mineurs de bitcoin, présentés comme un pilier du réseau Bitcoin. Cette approche positionne le MNRS comme un véhicule d’amplification directionnelle sur BTC, plutôt qu’une exposition neutre au risque crypto. Le CUSIP du fonds est 38963H206 et son code ISIN US38963H2067, deux identifiants utiles pour les courtiers et la fiscalité transfrontalière.
Composition du portefeuille et principales positions
Au 18 septembre 2026, le fonds détenait 27 positions dont les dix premières concentraient environ 67 % des actifs. La pondération par capitalisation boursière flottante surreprésente mécaniquement les acteurs les mieux capitalisés du secteur, ce qui peut induire une dépendance marquée à quelques noms.
| Position | Pondération approximative |
|---|---|
| IREN Ltd. | 15,84 – 16,15 % |
| Hut 8 Corp. | 10,72 – 11,79 % |
| Applied Digital Corp. | 8,11 – 8,77 % |
| SBI Holdings Inc. | ~5,0 % |
| MARA Holdings Inc. | ~4,6 % |
| Block Inc. | ~4,5 % |
| Cleanspark Inc. | ~4,5 % |
| NVIDIA Corp. | ~4,4 % |
| Riot Platforms Inc. | ~4,3 % |
| Bit Digital Inc. | ~4,0 % |
La présence de NVIDIA Corp. et de Block Inc. (anciennement Square) illustre le périmètre élargi de l’indice, qui ne se limite pas aux purs mineurs. NVIDIA est inclus en tant que fournisseur de GPU (processeurs graphiques) historiquement utilisés dans le minage, tandis que Block représente l’écosystème des services financiers adossés au bitcoin (portefeuille Cash App, exécution Bitcoin). Cette diversification partielle réduit légèrement la pureté du thème, mais offre une exposition plus large à l’infrastructure économique du bitcoin, ce qui peut limiter la volatilité lors des phases de stress minier (chute des marges, hausse du hashrate post-halving).
Performance, valorisation et flux de capitaux
Le 18 septembre 2026, le cours du MNRS a progressé de 2,73 $, soit une hausse de 7,82 %, pour clôturer à 37,63 $ dans une fourchette intrajournalière de 37,01 à 37,63 $. La valeur liquidative par action s’établissait à 37,76 $, soit une décote de 0,34 % par rapport au prix de marché. Cette décote modérée traduit une demande secondaire légèrement inférieure à la valeur intrinsèque du panier, sans signal de dislocation marqué.
Sur des horizons plus longs, la performance est plus contrastée. Le tableau ci-dessous résume les rendements du fonds au 18 septembre 2026 :
| Période | Performance |
|---|---|
| 1 jour | +7,82 % |
| 1 semaine | +10,08 % |
| 1 mois | +4,74 % |
| 1 an | -5,71 % |
| Plus bas 52 sem. | 23,24 $ |
| Plus haut 52 sem. | 55,85 – 56,46 $ |
Le fonds se négocie avec un multiple C/B (price-to-book) négatif, ce qui reflète la cyclicité du secteur et les phases d’investissement intensif en machines et en énergie. Le volume journalier reste modeste, avec environ 3 700 actions échangées le 18 septembre 2026 et une moyenne trois mois de 6 441 actions. Le spread médian acheteur-vendeur sur 30 jours s’établit à 0,29 %, signe d’un marché secondaire relativement efficient malgré la faible taille du fonds.
Côté flux, le bilan est hétérogène : sur un an, les entrées nettes cumulées atteignent environ 6,79 M$, mais les trois derniers mois affichent des sorties de 3,05 M$ et les six derniers mois des flux quasi nuls (+145 960 $). Le MNRS distribue un dividende semestriel, soit 0,162885 $ par action au 31 décembre 2025, payable le 7 janvier 2026, pour un rendement annualisé d’environ 0,93 %. Avec 330 000 actions en circulation et des AUM (actifs sous gestion) d’environ 12,46 M$, le fonds reste un véhicule de niche, peu suivi par les grandes plateformes de courtage européennes.
Risques, note Morningstar et perspectives
Morningstar attribue au MNRS une note Medalist quantitative négative, signalant que le modèle statistique ne prévoit pas de surperformance ajustée du risque par rapport aux pairs sur un cycle complet de marché. Cette lecture reflète la volatilité structurelle des mineurs, dont les marges dépendent directement du prix du bitcoin, du hashrate réseau (puissance de calcul totale déployée) et du coût de l’électricité.
« La hausse des prix du bitcoin peut entraîner une augmentation des revenus et des marges brutes pour l’industrie du minage. »
Grayscale, documentation officielle MNRS
Les principaux risques pour l’investisseur sont :
- Corrélation forte avec le cours du bitcoin (beta élevé)
- Exposition à la hausse du hashrate post-halving (événement programmé qui divise par deux la récompense des mineurs), qui comprime les marges unitaires
- Concentration sectorielle et dépendance à un petit nombre de positions
- Sensibilité aux coûts énergétiques et à la réglementation minière (interdictions en Chine, moratoires locaux, taxation carbone)
- Liquidité secondaire limitée (~3 700 actions par jour) et risque de spread élargi en période de stress
Côté catalyseurs, un assouplissement du réseau (baisse du hashrate post-halving), une remontée marquée du prix du bitcoin ou une consolidation sectorielle favorable (fusions, restructurations de bilan) peuvent soutenir la performance. À l’inverse, un nouveau cycle baissier du BTC pèserait rapidement sur les marges et la rentabilité des mineurs. La diversification partielle du fonds, via NVIDIA et Block, peut offrir un léger amortisseur en cas de choc minier sectoriel, sans pour autant neutraliser l’exposition directionnelle à BTC.
Conclusion : un véhicule directionnel sur BTC, à manier avec prudence
Le Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) s’adresse aux investisseurs qui cherchent une exposition actions au bitcoin sans détenir directement de BTC, en acceptant une volatilité et une concentration sectorielle élevées. La note Morningstar négative invite toutefois à la prudence sur un horizon long : dans un scénario de hausse durable du bitcoin au-dessus de ses précédents sommets, le fonds peut surperformer grâce à l’effet de levier opérationnel des mineurs, mais une consolidation prolongée du BTC ou un nouveau cycle baissier pèserait rapidement sur les marges et les valorisations.
Pour un investisseur suisse ou européen, l’accès au MNRS dépend du courtier et de la disponibilité d’une couverture en USD, le fonds étant coté à New York. Des alternatives existent via des ETC ou des ETF européens trackers de mineurs, avec une fiscalité locale plus simple. Le ticket d’entrée modeste (37,63 $ par action), les frais contenus (0,59 %) et le rendement du dividende (~0,93 % annualisé) restent des arguments pratiques, à condition de dimensionner la position en cohérence avec sa tolérance au risque crypto et sa sensibilité au taux de change USD.
Sources
- MarketWatch – MNRS
- ETF Database – MNRS
- Robinhood – MNRS
- Morningstar – MNRS
- Grayscale – MNRS
- Coinbase – MNRS
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
