Hashdex va fermer et liquider son fonds indiciel négocié en bourse (ETF) spot bitcoin DEFI après le 17 août 2026, devenant le premier ETF spot bitcoin américain détenant du bitcoin directement à être liquidé. Le produit, qui affichait seulement 14,7 millions de dollars d’actifs nets, n’a jamais réussi à s’imposer face aux mastodontes du secteur, dans un marché désormais marqué par une rotation massive des capitaux vers l’intelligence artificielle.
🔑 En bref
- Hashdex liquide DEFI après le 17 août 2026 : premier ETF spot bitcoin américain détenant directement du BTC à fermer.
- Le fonds ne pesait que 14,7 M$ d’actifs, contre 47,08 Mds$ pour l’IBIT de BlackRock.
- Les flux nets des ETF bitcoin spot américains sont négatifs depuis trois mois consécutifs.
- La rotation vers l’IA se confirme : l’ETF iShares Future AI & Tech de BlackRock progresse de 39 % YTD.
- Hashdex conserve plus de 200 M$ via d’autres produits aux USA, dont le NCIQ.
Pourquoi DEFI n’a jamais trouvé son public
Dans un dossier déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), Hashdex a justifié sa décision par plusieurs facteurs : faible niveau d’actifs sous gestion (AUM), liquidité limitée, coûts opérationnels persistants, intérêt limité des investisseurs et place du fonds au sein de sa gamme plus large. Avec seulement 14,7 millions de dollars d’actifs nets, DEFI ne parvenait pas à atteindre l’échelle suffisante pour couvrir ses coûts fixes ni pour rivaliser en visibilité avec les produits dominants.
L’historique du fonds explique en partie ses difficultés. Hashdex avait lancé DEFI comme ETF bitcoin à terme en septembre 2022, avant de le convertir en produit spot fin mars 2024, soit près de trois mois après le lancement de l’IBIT de BlackRock, le 11 janvier 2024. Le ratio de frais de 0,25 % correspondait à celui de BlackRock et Fidelity, n’offrant aucun avantage tarifaire pour compenser le retard à l’allumage et la taille modeste du produit.
Un écart de taille abyssal avec les leaders du marché
Les chiffres comparatifs sont sans appel. WisdomTree BTCW, deuxième plus petit fonds de la catégorie, détenait 142,4 millions de dollars d’actifs nets, tandis que l’IBIT de BlackRock, leader incontesté, totalisait 47,08 milliards de dollars. Dans ce contexte, les 14,7 millions de dollars de DEFI apparaissaient dérisoires. À titre de comparaison, l’IBIT pesait plus de 3 200 fois le fonds Hashdex.
| ETF | Actifs nets (USD) | Flux nets cumulés (USD) |
|---|---|---|
| BlackRock IBIT | 47,08 Mds$ | +60,5 Mds$ |
| Fidelity FBTC | n.d. | +9,95 Mds$ |
| WisdomTree BTCW | 142,4 M$ | n.d. |
| Grayscale GBTC | n.d. | -27,47 Mds$ |
| Hashdex DEFI | 14,7 M$ | fermeture annoncée |
« Une grande partie du marché considère que le coût d’opportunité de détenir du bitcoin est trop élevé alors que tout ce qui est lié à l’intelligence artificielle bondit. »
Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33 Research
La rotation des capitaux vers l’intelligence artificielle
La fermeture de DEFI s’inscrit dans un mouvement plus large de désaffection pour les ETF bitcoin spot américains. Selon les données de SoSoValue, les flux nets vers l’ensemble de la catégorie ont été négatifs au cours de chacun des trois derniers mois. Vetle Lunde, de K33 Research, soulignait dès juin que le coût d’opportunité de détenir du bitcoin devenait prohibitif face à l’engouement pour l’IA.
Cette rotation se reflète dans les performances comparées. L’ETF iShares Future AI & Tech de BlackRock a gagné 39 % jusqu’en juillet et gérait 3,6 milliards de dollars d’actifs, tandis que le marché crypto dans son ensemble reculait d’environ 36 %, mesuré par l’indice CoinDesk 20 (CD20). Le contraste illustre un changement structurel : les investisseurs privilégient désormais la thématique IA, perçue comme porteuse de croissance, au détriment d’un actif considéré comme mature.
Un marché spot massif mais hyper-concentré
Malgré les difficultés de DEFI et les flux sortants récents, le marché américain des ETF bitcoin spot reste considérable dans son ensemble. Les fonds de la catégorie détenaient collectivement 77,6 milliards de dollars d’actifs nets et avaient reçu 51,5 milliards de dollars de flux nets cumulés depuis leur lancement en janvier 2024. Toutefois, ces flux se sont concentrés sur quelques produits dominants.
L’IBIT de BlackRock a capté à lui seul environ 60,5 milliards de dollars de flux nets entrants, soit davantage que le total cumulé de la catégorie. Le FBTC de Fidelity a attiré quelque 9,95 milliards de dollars. À l’inverse, le GBTC de Grayscale, converti en ETF spot après avoir longtemps fonctionné comme trust, a enregistré 27,47 milliards de dollars de sorties, conséquence de frais plus élevés et des arbitrages post-conversion.
Cette concentration illustre la « winner-takes-most » dynamics propre aux ETF : les coûts fixes de gestion, de conformité et de marketing pèsent disproportionnément sur les petits fonds, qui peinent à générer un cercle vertueux entre liquidité, spreads resserrés et volumes. Sans différentiation claire, un ETF spot bitcoin en queue de classement devient rapidement non viable économiquement.
Conclusion : une optimisation ciblée, pas un retrait
La fermeture de DEFI ne signifie pas qu’Hashdex se retire du marché américain des ETF cryptos. La société gère toujours plus de 200 millions de dollars à travers d’autres produits disponibles aux États-Unis, notamment le Hashdex Nasdaq Crypto Index US ETF (NCIQ), qui offre une exposition diversifiée au marché crypto via un panier d’actifs numériques. Cette décision relève davantage d’une optimisation ciblée du portefeuille que d’un désengagement stratégique du segment.
Pour les observateurs du secteur, cette liquidation constitue néanmoins un signal fort : dans un environnement de flux négatifs et de rotation thématique vers l’IA, les petits ETF spot bitcoin peinent à survivre. Les émetteurs devront justifier leur présence par une différentiation tarifaire, une exposition élargie (à l’image de NCIQ) ou une niche clairement identifiée. À défaut, le scénario DEFI risque de se reproduire, et d’autres fermetures pourraient suivre si le contexte de flux et de sentiment ne s’inverse pas.
Sources
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
