Les élections de mi-mandat aux États-Unis ont durci le climat autour de l’intelligence artificielle et de ses infrastructures. Alors qu’Anthropic prépare son entrée en bourse, le calendrier se tend, la valorisation visée est revue à la baisse et le Nasdaq a connu sa pire séance depuis avril 2025. Cette analyse détaille les facteurs politiques, financiers et réglementaires qui pèsent désormais sur l’opération.
🔑 En bref
- Dans dix États, 40 des 41 mesures locales visant à limiter la construction de centres de données ont été rejetées par les votants, et plus d’un électeur sur deux juge ces installations déterminantes dans son choix de député.
- Le prospectus amendé fait état d’achats et de baux engageant environ 895,4 milliards de dollars.
- La valorisation visée se situe désormais entre 1 000 et 1 500 milliards de dollars, contre 2 000 milliards envisagés il y a quelques mois.
- Le Nasdaq a perdu 5,5 % jeudi 5 novembre, sa pire journée depuis avril 2025.
Un calendrier d’introduction sous pression
Le calendrier de l’opération reste incertain. Le 5 novembre, Reuters a rapporté que quatre personnes connaissant les discussions avec les investisseurs doutaient que la tournée de présentation (roadshow) puisse démarrer la semaine du 9 novembre comme prévu, et permettre une cotation en novembre. La fixation du prix était attendue la semaine suivante. Le 7 novembre, CNBC évoquait encore une entrée en bourse potentiellement historique, ciblant la mi-novembre sur le Nasdaq.
Le principal changement porte sur la valorisation. Les investisseurs visés évaluent désormais l’entreprise entre 1 000 et 1 500 milliards de dollars, alors qu’un objectif de 2 000 milliards de dollars était envisagé il y a encore quelques mois. Certains investisseurs considèrent même 1 500 milliards comme le haut de la fourchette acceptable. Le Wall Street Journal indique pour sa part que des investisseurs doutent qu’Anthropic puisse atteindre une valorisation de 1 500 milliards de dollars en bourse.
Anthropic, fondée par Dario Amodei avec plusieurs chercheurs venus d’OpenAI, est surtout connue pour ses modèles Claude et pour la vente de produits et services à des entreprises. Elle pourrait devenir la première entreprise spécialisée exclusivement dans l’IA à entrer en bourse, ce qui placerait ses dirigeants sous les projecteurs et pourrait créer de nouveaux milliardaires et millionnaires. Reena Aggarwal, professeure de finance à l’université Georgetown, relève que la cotation accroît mécaniquement l’exposition publique, et que le sujet de l’IA est si sensible qu’Anthropic sera encore plus scruté.
Les centres de données, point de friction principal
Anthropic et OpenAI dépendent de centres de données de dernière génération pour entraîner leurs modèles et servir leurs clients, tout en cherchant à accroître rapidement leurs capacités. Le prospectus amendé déposé cette semaine-là fait état d’achats et de baux engageant environ 895,4 milliards de dollars au total, dont la très grande majorité est liée au calcul et aux infrastructures. Dans ses facteurs de risque, Anthropic note que l’opposition au développement des centres de données s’est structurée dans davantage de juridictions et que sa visibilité accrue risque d’attirer une surveillance particulière sur les projets qui lui sont associés.
Le scrutin électoral a donné une traduction politique à ce malaise. Selon un sondage de sortie de NBC News, plus d’un votant sur deux a déclaré que les centres de données d’IA étaient un facteur « crucial » ou « majeur » dans son choix de député au Congrès. Au Texas et dans l’Ohio, les démocrates ont également remporté les sièges de sénateurs. Le président de Meta a déclaré lors d’une conférence du Wall Street Journal qu’il serait désormais plus difficile de construire des centres de données après les élections.
Le projet de TeraWulf illustre cette tension. L’entreprise a annoncé un accord de soutien au crédit de Google pour le financement de la dette derrière un bail d’environ 19 milliards de dollars sur 20 ans conclu avec Anthropic sur le campus Justified Data de Hawesville, dans le Kentucky. TeraWulf a également signé un accord définitif de construction avec Fluor.
| Indicateur | Donnée | Contexte |
|---|---|---|
| Achats et baux (S-1/A) | 895,4 Md$ | Très grande majorité liée au calcul |
| Bail TeraWulf-Anthropic | environ 19 Md$ sur 20 ans | Campus de Hawesville, Kentucky |
| Mesures locales rejetées | 40 sur 41 | Dix États, seule exception Harwood (Dakota du Nord) |
| Valorisation visée | 1 000 à 1 500 Md$ | Contre 2 000 Md$ envisagés auparavant |
« Les gens ne veulent pas d’un centre de données près d’eux s’il ne fait qu’héberger de l’IA destinée à faire profit à une grande entreprise technologique. Ce qu’Anthropic fait en entrant en bourse avec une valorisation aussi élevée, c’est se coller davantage à cette caricature de la grande entreprise et du milliardaire. Je m’attends à ce que cela ne passe pas bien auprès du public. »
Maura Austin, spécialiste des comportements, université de Virginia
Une enquête publiée lundi par l’Université du Southern California indique que 71 % des répondants ne faisaient pas du tout confiance aux grandes entreprises technologiques pour agir dans l’intérêt de la société dans le développement des centres de données. Nicole Greene, analyste chez Gartner, souligne que les émotions fortes, qu’il s’agisse de peur ou d’enthousiasme, s’accompagnent d’une surveillance accrue.
Un marché technologique en repli
La réaction des marchés a été brutale. Jeudi 5 novembre, le Nasdaq a perdu 5,5 %, sa pire journée depuis avril 2025 et, selon CNBC, sa plus forte baisse en 19 mois. Après avoir connu en octobre son pire mois depuis mars 2025, l’indice était à nouveau en baisse au début de novembre.
Nvidia a vu sa capitalisation diminuer de près de 450 milliards de dollars, son titre chutant de plus de 9 %. Qualcomm a également perdu plus de 9 %, tandis qu’AMD, Micron et Applied Materials ont reculé de deux chiffres. CoreWeave a enregistré une seconde journée consécutive de baisse, SpaceX et Tesla ont chuté de plus de 9 %, et les fournisseurs de cloud à très grande échelle ont perdu entre 2 % et 4 %.
| Valeur ou indicateur | Mouvement | Remarque |
|---|---|---|
| Nasdaq (jeudi 5 novembre) | -5,5 % | Pire séance depuis avril 2025 |
| Nvidia | plus de -9 % | Près de 450 Md$ de capitalisation effacés |
| CoreWeave, Nebius, IREN | environ -50 % sur un mois | Chacune a perdu la moitié de sa valeur |
| Technologie vs S&P 500 | -10,7 % sur un mois | Pire sous-performance mensuelle depuis mai 2002 |
| Valeurs du S&P 1500 | plus de 50 titres à -10 % | Valeurs technologiques principalement |
Vanda Research a constaté la plus forte vente de détail depuis la pandémie de Covid, tandis que les swaps de défaut de crédit couvrant CoreWeave et SpaceX ont atteint des records, traduisant une hausse des anticipations de défaillance. Meta est devenue négative en flux de trésorerie libre au trimestre écoulé, rejoignant Alphabet et Amazon. La hausse des taux, l’augmentation des besoins en capitaux et les inquiétudes sur l’endettement et les revenus expliquent la vente, au-delà du seul résultat électoral.
La demande demeure pourtant solide. Qualcomm estime que le marché est confronté à un problème d’offre et non de demande, Intel a bondi de 78 % sur ses revenus de centres de données, et les ventes de centres de données d’AMD ont plus que doublé. Les investisseurs doutent néanmoins de la durabilité de cette croissance et de la capacité des acheteurs à utiliser efficacement cette capacité.
« Nous assistons maintenant à quelque chose comme une grève des acheteurs dans la tech. » L’élastique commence à être trop tendu. »
Keith Lerner, chef des investissements, Truist Advisory Services
Valorisation et risques de divulgation
Les investisseurs cherchent à obtenir de meilleures conditions avant de s’engager. Selon les quatre sources de Reuters, Anthropic pourrait devoir accorder une décote plus importante pour réunir les engagements nécessaires, compte tenu de ses pertes trimestrielles records, de son besoin de capitaux et de ses engagements envers les partenaires de l’infrastructure d’IA. Ils attendent également le chiffre de revenus d’octobre, laissé vide dans le formulaire S-1 mis à jour, afin d’évaluer un éventuel rebond après le ralentissement des derniers mois.
Wall Street et la Silicon Valley discutaient jeudi d’un report de l’opération après deux jours de ventes dans les valeurs liées à l’IA. Un report risquerait d’alimenter les inquiétudes sur la santé de l’écosystème, d’autant que les initiatives électorales visant à limiter les centres de données ont cristallisé l’opposition politique. Le dossier comporte aussi une divergence que les sources ne permettent pas de trancher : un résumé du dépôt décrit des revenus et des dépenses en forte progression, tandis que Reuters fait état d’un ralentissement récent, faute de chiffres détaillés.
Dans son S-1/A déposé le 2 novembre, Anthropic reconnaît avoir déjà utilisé l’IA pour développer de nouveaux modèles dont les bonds de capacités n’avaient pas été anticipés. L’entreprise avertit que l’usage croissant de l’IA dans sa propre recherche et développement pourrait faire progresser les capacités plus vite que ses mesures de sûreté, d’alignement et de sécurité. Ses points clés sont les suivants :
- Ses estimations internes lui laissent penser qu’elle pourrait bientôt atteindre le seuil de « progrès spectaculairement accéléré attribuable à l’IA » défini par sa politique interne.
- Aucun modèle actuel n’est désigné comme ayant franchi ce seuil.
- Anthropic ne pense pas pouvoir utiliser Claude de manière pleinement autonome pour concevoir et construire les générations successives de modèles de pointe sans supervision humaine significative.
TechCrunch rappelle qu’un S-1 est à la fois une divulgation réglementaire et un document de marketing. Certains analystes estiment qu’Anthropic, comme SpaceX auparavant, pourrait bénéficier d’une forte demande de la part des investisseurs particuliers. Anthropic a refusé de commenter les doutes des investisseurs.
« Ce n’est pas comme si ces entreprises ne feraient pas partie de l’avenir. Elles vont devenir publiques. Les investisseurs vont encore s’intéresser beaucoup à elles. Les valorisations ont augmenté pendant longtemps sur le marché privé, et nous verrons probablement un repli. »
Rick Meckler, associé, Cherry Lane Investments
Perspectives et scénarios
Trois scénarios se dessinent. Le premier suppose le maintien du calendrier avec une décote, autour de 1 500 milliards de dollars. Le second prévoit un report, avec une attente d’un marché plus résilient, capable d’absorber une opération dont certains estiment qu’elle pourrait atteindre 100 milliards de dollars. Le troisième, le plus défavorable, correspond à une pression prolongée sur les actifs liés à l’IA, avec des effets sur les candidats à l’introduction en bourse comme Nscale, Aggreko et SB Energy, et une contagion au marché général, fortement concentré dans les grandes valeurs technologiques.
Les acteurs disposant déjà de capacités de calcul pourraient en sortir renforcés. Michael Alfaro, directeur des investissements chez Gallo Partners, estime que les entreprises qui disposent déjà de capacité de calcul vont gagner, car tout nouveau bâtiment de centre de données fera l’objet d’un point d’interrogation. Pour Greg Kuhl, gestionnaire de portefeuille immobilier mondial chez Janus Henderson, les opérateurs les plus expérimentés, publics ou privés, disposant de bilans solides seront les mieux placés pour travailler avec les municipalités.
« La barrière à franchir pour développer ces projets dans ces endroits sera plus élevée. Le développement sera plus difficile. »
Greg Kuhl, gestionnaire de portefeuille actions immobilières mondiales, Janus Henderson
Sources
- CNBC, 7 novembre 2026
- Reuters, 5 novembre 2026
- The Creator’s AI
- Yahoo Finance
- The Globe and Mail
- New York Post, 5 novembre 2026
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
