Zama, Morpho et Steakhouse Financial ont lancé le 23 juin 2026 le premier produit de rendement DeFi conçu pour le USDC confidentiel sur Ethereum. Le coffre Steakhouse Confidential USDC Prime permet aux détenteurs de cUSDC, version chiffrée du stablecoin de Circle, de générer du rendement en déposant dans l’infrastructure de prêt de Morpho, sans exposer leurs soldes ni leurs mouvements en clair sur la blockchain.
🔑 En bref
- Lancement le 23 juin 2026 du coffre Steakhouse Confidential USDC Prime, première stratégie de rendement DeFi sur cUSDC chiffré via FHE
- Partenariat entre Zama (chiffrement), Morpho (11 Md$ de dépôts) et Steakhouse Financial (4,5 Md$ de TVL)
- Mêmes paramètres de risque et allocations que le coffre public Prime v2, panier composé de cbBTC, WBTC et wstETH
- Incident préalable : 12,5 M$ de USDC gelés 3 jours suite à un litige civil réglé par un tribunal fédéral
- Le produit sert de modèle pour de futurs vaults confidentiels et a été suivi de swaps privés en septembre 2026
Un coffre DeFi construit sur le chiffrement homomorphe
Le produit repose sur le cUSDC, un jeton ERC-20 émis par Zama début 2026 dont le montant et le solde restent chiffrés sur Ethereum grâce au chiffrement entièrement homomorphe (FHE). Cette primitive cryptographique permet à un smart contract d’effectuer des calculs sur des données chiffrées sans jamais les déchiffrer, ce qui distingue le FHE des autres techniques de confidentialité on-chain telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance ou les environnements d’exécution de confiance.
Pour accéder au coffre, les utilisateurs convertissent leur USDC standard en cUSDC via l’application Zama, en une seule transaction et sans pont vers une autre blockchain. Une fois convertis, les fonds sont déposés dans le coffre Steakhouse Confidential USDC Prime, qui les réachemine vers la stratégie Prime v2 publique de Steakhouse sur Morpho. Les paramètres du coffre restent inchangés par rapport à la version publique : mêmes allocations, mêmes paramètres de risque, même panier de garanties composé de cbBTC, WBTC et wstETH via les marchés Morpho Blue.
Une confidentialité préservée à toutes les étapes
Soldes, montants de dépôt et valeurs de transfert restent chiffrés sur Ethereum. La comptabilité du coffre, y compris l’accumulation de rendement et l’émission de parts, s’exécute sur l’état chiffré. Les contrôles de santé et les paramètres de risque fonctionnent sur les mêmes primitives, ce qui permet au curateur de vérifier la solvabilité sans visualiser les positions individuelles. Seules les statistiques agrégées restent en clair, car elles sont nécessaires à la surveillance du coffre et offrent aux allocateurs une vision de haut niveau de l’utilisation des capacités.
« Jusqu’à présent, opérer sur une blockchain publique signifiait exposer l’ensemble de votre stratégie financière à vos concurrents. En apportant le chiffrement entièrement homomorphe aux primitives financières essentielles comme les coffre-forts de prêt, nous montrons que la confidentialité et la décentralisation ne sont plus mutuellement exclusives. »
Rand Hindi, PDG et cofondateur de Zama
Morpho et Steakhouse : une infrastructure de crédit héritée
Le coffre confidentiel s’appuie sur l’infrastructure de crédit existante de Morpho, qui dépasse 11 milliards de dollars de dépôts, plutôt que de créer un protocole de risque parallèle. Steakhouse Financial agit comme curateur, fixant les paramètres de garanties, les allocations et les plafonds de risque, exactement comme sur le coffre Prime v2 public. Selon The Defiant, Steakhouse a élargi son avance sur le deuxième plus grand curateur Morpho à environ un milliard de dollars le mois dernier, consolidant sa position d’allocateur dominant sur le protocole.
Le routage vers l’infrastructure de coffre de Morpho comble une lacune identifiée par Zama : avant le 17 juin 2026, le solde chiffré ne pouvait pas générer de rendement sans abandonner la confidentialité qui justifiait l’enveloppe cUSDC. L’importation d’un lieu de prêt existant permet de mutualiser la liquidité et la profondeur de marché avec les coffres publics, et d’éviter la fragmentation qui frappe souvent les expérimentations DeFi chiffrées.
Comparaison des caractéristiques du coffre
| Caractéristique | Steakhouse Prime v2 (public) | Steakhouse Confidential USDC Prime |
|---|---|---|
| Type d’actif déposé | USDC standard | cUSDC chiffré (FHE) |
| Stratégie sous-jacente | Marchés Morpho Blue | Marchés Morpho Blue |
| Collatéraux acceptés | cbBTC, WBTC, wstETH | cbBTC, WBTC, wstETH |
| Curateur | Steakhouse Financial | Steakhouse Financial |
| Visibilité des soldes | Publique | Chiffrée bout en bout |
| TVL Steakhouse (cumul) | ~ 4,5 Md$ | Intégré à la même stratégie |
« Une chose que nous entendons en permanence de la part des institutions, c’est la demande de confidentialité onchain. La pile de confidentialité de Zama construite au-dessus de Morpho permet aux institutions d’allouer dans les coffre-forts Morpho comme toute allocation onchain sans compromettre la confidentialité opérationnelle. »
Merlin Egalite, cofondateur de Morpho
Un incident préalable qui valide la solidité du produit
Quelques semaines avant le lancement, un tribunal fédéral américain a levé une mesure de blocage temporaire qui avait conduit Circle à inscrire le contrat cUSDC de Zama sur sa liste noire, gelant environ 12,5 millions de dollars de USDC pendant trois jours. Le gel avait été déclenché par un litige civil impliquant un seul déposant dont la position représentait plus de 99 % du solde initial du contrat, ce qui a conduit l’émetteur à appliquer sa politique de gel conservatrice.
Zama a déclaré que cette résolution validait sa position selon laquelle le gel était injustifié, et l’entreprise a poursuivi le développement du produit de rendement sur l’architecture cUSDC non modifiée. L’épisode illustre la tension persistante entre la capacité de gel d’un émetteur centralisé de stablecoin et la promesse de confidentialité d’un actif chiffré on-chain, sans remettre en cause la viabilité technique du produit ni la confiance des allocateurs institutionnels.
Campagne de shielding et adoption initiale
En amont du lancement, Zama a organisé une campagne de shielding du 17 au 22 juin 2026, incitant les utilisateurs à convertir au moins 10 USDC en cUSDC pour participer à un tirage au sort le 23 juin utilisant la fonctionnalité de randomisation du protocole Zama. Vingt-cinq gagnants ont reçu chacun 1 000 dollars en cUSDC, pour un prize pool total de 25 000 dollars et un effet d’amorçage mesurable sur la TVL initiale.
« L’économie se stablecoinise rapidement. Les allocateurs et les trésors d’entreprise cherchent de plus en plus à accéder aux produits financiers basés sur les stablecoins. Pour beaucoup, le défi est la visibilité : les blockchains publiques exposent les soldes et les flux aux concurrents et aux front-runners. Steakhouse USDC Prime, notre coffre-fort le plus ancien sur Morpho, est conçu pour être hautement liquide et conscient du risque. La couche de confidentialité de Zama s’intègre directement dans ce cadre, permettant aux institutions d’accéder à la même stratégie sans diffuser leurs positions. La confidentialité là où elle est nécessaire, avec conformité et auditabilité intactes. »
Sébastien Derivaux, cofondateur de Steakhouse Financial
Perspectives : un modèle pour les stablecoins confidentiels
Le coffre Steakhouse Confidential USDC Prime sert de modèle pour de futurs produits de rendement ciblant divers actifs confidentiels et stablecoins, alimentés par Morpho. Selon plusieurs observateurs du secteur, la plus grande difficulté pourrait résider dans la simplicité de l’expérience utilisateur plutôt que dans la cryptographie elle-même : si le produit peut faire en sorte que les dépôts chiffrés ressemblent à un produit de prêt ou de rendement ordinaire, il aura de meilleures chances de toucher un public au-delà des spécialistes de la confidentialité.
Le succès du premier coffre, qui a dépassé les 40 millions de dollars de TVL selon The Block, a ouvert la voie à l’élargissement de la gamme confidentielle de Morpho. Le 15 septembre 2026, Zama a annoncé le lancement de swaps privés sur Ethereum, permettant aux utilisateurs d’échanger des actifs chiffrés sans révéler les montants ni les contreparties. Cette deuxième brique fonctionnelle comble l’absence de liquidité on-chain confidentielle pour les échanges entre actifs et consolide la stack Zama-Morpho-Steakhouse comme infrastructure de DeFi institutionnelle privée.
Conclusion
Le lancement de Steakhouse Confidential USDC Prime marque une étape concrète dans l’industrialisation de la DeFi confidentielle sur Ethereum. En combinant le FHE de Zama, la profondeur de Morpho (11 Md$ de dépôts) et l’expertise de curation de Steakhouse (4,5 Md$ de TVL), le produit propose pour la première fois un rendement DeFi sur stablecoin chiffré sans créer de silo de risque parallèle. Le succès d’adoption initial, la résolution du contentieux avec Circle et l’extension aux swaps privés dessinent une trajectoire crédible, à condition que la couche de chiffrement reste auditable, que les performances du FHE suivent la montée en charge et que l’expérience utilisateur ne se complique pas au point de limiter l’institutionalisation.
Sources
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
