L’S-1 déposé par SpaceX le 20 mai 2026 met fin à des années de spéculations sur ses avoirs en Bitcoin et présente un conglomérat technologique intégré, des datacenters orbitaux aux paiements sur X, avec des implications profondes pour les marchés crypto.
🔑 En bref
- SpaceX détient 18 712 BTC pour une valeur de marché d’environ 1,29 milliard de dollars.
- Les paiements X lancés en beta en novembre 2025 menacent les portefeuilles crypto et les stablecoins.
- Un accord de calcul IA avec Anthropic valorisé à 45 milliards de dollars sur trois ans.
- Une valuation combinée de 1,25 billion de dollars après l’acquisition de xAI.
Les chiffres derrière le dépôt
SpaceX vise à lever des capitaux dans ce qui serait la plus grande introduction en bourse de l’histoire. L’entreprise a déposé confidentiellement auprès de la SEC et vise un début de roadshow le 8 juin, avec Goldman Sachs en tant que lead underwriter aux côtés de Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et JPMorgan Chase.
Les résultats financiers du prospectus révèlent une entreprise en mode de croissance agressif — et qui brûle encore des liquidités à grande échelle. Le chiffre d’affaires du T1 2026 s’est établi à 4,69 milliards de dollars, en hausse de 15 % par an, tandis que le chiffre d’affaires de l’année complète 2025 a atteint 18,67 milliards de dollars, une hausse de 33 %. Mais les pertes nettes persistent : 4,28 milliards de dollars au T1 2026 et 4,94 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année 2025.
La situation des dépenses d’investissement révèle la véritable histoire. Les dépenses d’investissement du T1 2026 ont dépassé 10 milliards de dollars — plus du double du niveau de l’année précédente — dont 7,7 milliards de dollars étaient alloués à l’intelligence artificielle. Les coûts de revenus liés à l’IA ont augmenté de 29 % en 2025 pour atteindre 2,18 milliards de dollars, tandis que les coûts de R&D pour l’IA ont dépassé 5 milliards de dollars, représentant une augmentation de plus de 300 %. Cette enveloppe de R&D comprend 1,67 milliard de dollars de dépréciation de GPU et 1,44 milliard de dollars de dépenses d’infrastructure et de cloud. Les engagements contractuels pour 2026–2027 totalisent 25,45 milliards de dollars, avec 95 % alloués à l’infrastructure IA.
L’entité combinée — qui inclut Starlink, xAI et X — a été valorisée à 1,25 billion de dollars après l’acquisition de xAI en février 2026. Bloomberg a ensuite signalé une valorisation révisée de 2 billions de dollars ou plus, avec un objectif de collecte de fonds pouvant atteindre 75 milliards de dollars. Si elle est achevée, l’offre dépasserait le debut historique de Saudi Aramco de 29 milliards de dollars en 2019 en tant que la plus grande introduction en bourse jamais enregistrée.
La position Bitcoin : 18 712 BTC et plus
Le dépôt de l’S-1 résout une question ouverte de longue date : SpaceX détient-il du Bitcoin ? Oui, et en taille significative.
En date du 31 mars 2026, SpaceX détient 18 712 Bitcoin, acquis à un prix moyen d’environ 35 324 dollars par pièce. La base de coût historique est de 661 millions de dollars, tandis que la juste valeur marchande à la fin du trimestre était d’environ 1,29 milliard de dollars. La position est détenue auprès de dépositaires tiers non identifiés, et le prospectus indique qu’aucun plan n’existe pour une acquisition ou une vente ultérieure des avoirs.
Selon les règles comptables de juste valeur des crypto-monnaies, la baisse du prix du Bitcoin de plus de 126 000 dollars à la fin 2025 à environ 70 000 dollars au T1 2026 a produit une perte de marking-to-market qui est passée directement dans le compte de résultat — une dynamique qui rendra les actions SPCX sensibles aux mouvements de prix du Bitcoin de manière que la plupart des dépôts d’entreprises ne le sont jamais.
Par rapport aux classements mondiaux des entreprises, les 18 712 BTC de SpaceX la placent parmi les 10 principaux détenteurs de Bitcoin, aux côtés de Strategy (MicroStrategy) avec 843 738 BTC — le leader incontesté — et Tesla avec 11 509 BTC.
| Entreprise | BTC détenus | Note |
|---|---|---|
| Strategy (MicroStrategy) | 843 738 | Leader |
| SpaceX | 18 712 | Nouveau venu |
| Tesla | 11 509 | Établi |
Pour les investisseurs crypto, l’exposition au Bitcoin est désormais un instrument d’actions négociable. SPCX fonctionnera comme un quasi-proxy Bitcoin avec un levier sur l’écosystème SpaceX plus large — Starlink, X et xAI — le tout dans un véhicule coté unique.
Paiements X : une menace pour les rails crypto
Le prospectus ajoute une texture significative à l’évolution de X de réseau social à plateforme financière.
X a lancé son produit Money en version bêta en novembre 2025, en concurrence directe avec les émetteurs de stablecoins, les portefeuilles crypto et les applications de finance personnelle. La stratégie est axée sur la distribution : au lieu de construire un portefeuille crypto autonome et d’espérer que les utilisateurs le trouvent, X intègre des outils financiers dans une plateforme existante avec des centaines de millions d’utilisateurs déjà connectés.
Le contraste concurrentiel est saisissant. L’approche crypto traditionnelle des paiements par stablecoin passe par des applications de portefeuille autonomes, comptant sur un règlement plus rapide et des coûts plus bas pour gagner en adoption. L’approche de X exploite une base d’utilisateurs préexistante, une expérience utilisateur native et une infrastructure réglementaire déjà en place. La complexité d’intégration qui entrave l’adoption crypto est contournée en intégrant les paiements dans une plateforme que les gens utilisent déjà pour les communications, les médias et le commerce.
Le prospectus estime le marché total adressable pour la publicité numérique sur X à 600 milliards de dollars — un segment d’un TAM combiné de 28,5 billions de dollars qui comprend les applications d’entreprise (22,7 billions), l’infrastructure IA (2,4 billions), la large bande Starlink (870 milliards) et le mobile Starlink (740 milliards).
La question critique pour les marchés crypto : si X introduit éventuellement des actifs numériques ou un règlement de stablecoins dans sa couche de paiements déjà réglementée, elle deviendrait immédiatement l’un des plus grands réseaux de distribution pour les actifs numériques au monde. Cette perspective est à la fois une menace concurrentielle pour les portefeuilles autonomes et un catalyseur potentiel pour l’adoption des stablecoins à une échelle sans précédent.
Le revenu publicitaire de X au T1 2026 a diminué de 100 millions de dollars, mais les revenus d’abonnement ont augmenté de 177 millions de dollars sur la même période et de 365 millions de dollars sur l’ensemble de l’année 2025 — se remettant d’une baisse publicitaire de 595 millions de dollars en 2024. La trajectoire des abonnements suggère que X construit avec succès des revenus récurrents même si les marchés publicitaires restent difficiles.
Calcul IA : l’astéroïde pour les mineurs Bitcoin
Les ambitions IA de SpaceX sont là où le dépôt devient le plus intéressant pour les investisseurs dans les actions de minage de Bitcoin.
L’entreprise a signé un accord de calcul contraignant avec Anthropic d’une valeur de près de 45 milliards de dollars sur trois ans — 1,25 milliard de dollars par mois jusqu’en mai 2029. Anthropic utilisera toute la capacité de calcul du datacenter Colossus 1 de SpaceX à Memphis, Tennessee. L’une ou l’autre des parties peut résilier avec un préavis écrit de 90 jours. Le prospectus indique que SpaceX envisage de signer des baux de ressources de calcul identiques avec d’autres entreprises tierces à l’avenir.
Le marché mondial de l’infrastructure de calcul IA est estimé à environ 2,4 billions de dollars. Les mineurs publics de Bitcoin ont déjà tiré jusqu’à 70 % de leur chiffre d’affaires de l’hébergement IA d’ici la fin 2025, ayant sécurisé plus de 70 milliards de dollars d’accords cumulés de GPU début 2026.
Les avantages concurrentiels de SpaceX sur les mineurs terrestres sont substantiels : une base de capital plus large, une plateforme technologique plus étendue et un pari d’infrastructure potentiellement transformationnel — des datacenters alimentés par l’énergie solaire en orbite, utilisant le réseau laser de Starlink pour contourner les goulots d’étranglement du réseau terrestre. Les datacenters orbitaux pourraient être opérationnels dès 2028, sous réserve d’approbation de la FCC pour une constellation de satellites visant jusqu’à 1 million d’unités.
Le prospectus note que xAI « n’a pas été construit correctement la première fois » et est en cours de reconstruction à partir des bases — une reconnaissance directe de l’entreprise elle-même. Les 11 co-fondateurs originaux de xAI ont tous quitté l’entreprise, les deux derniers partant à la fin mars 2026. Les nouvelles recrues incluent Andrew Milich et Jason Ginsberg, qui ont fait passer Cursor à un chiffre d’affaires annuel de 2 milliards de dollars, et Devendra Chaplot, cofondateur de Mistral AI. Une coentreprise appelée Terafab — entre Tesla, SpaceX et xAI — vise une technologie de processus semi-conducteur de 2 nanomètres avec une production de 100 000 tranches par mois, évaluée à 20–25 milliards de dollars.
Le risque structurel pour les mineurs de Bitcoin est réel : si les poches profondes de SpaceX et ses ambitions d’infrastructure orbitale créent une brèche dans le marché de l’hébergement IA sur lequel les mineurs comptaient pour soutenir leurs valorisations, le « pivot vers l’IA » qui a été un vent favorable pour les actions des mineurs pourrait devenir un commerce encombré et contesté.
« Les mineurs devront prouver qu’ils peuvent offrir des avantages en coût, vitesse ou fiabilité que les concurrents plus importants ne peuvent pas égaler facilement. Sinon, le pivot vers l’IA qui a soutenu leurs valorisations pourrait devenir un commerce plus encombré. »
Source : S-1 de SpaceX
Propriété, gouvernance et le facteur Musk
Elon Musk contrôle 85 % des actions à droit de vote de SPCX grâce à une structure d’actions à double classe. Il détient 849,5 millions d’actions de classe A et 5,57 milliards d’actions de classe B, qui ont 10 fois le pouvoir de vote des actions de classe A. Aucune autre entité ne détient plus de 5 % de l’entreprise.
Parmi les actionnaires notables : Antonio Gracias et sa société Valor Equity détiennent 503,4 millions d’actions de classe A, représentant 7,3 % de l’entreprise. Gwynne Shotwell, présidente et directrice des opérations de SpaceX, détient 5,46 millions d’actions de classe A plus 7,1 millions d’actions de classe B. Luke Nosek de Founders Fund détient 33 millions d’actions. La rémunération de Shotwell en 2025 était de 85,8 millions de dollars, principalement en options, avec un salaire de base de 1,08 million de dollars.
Musk s’est vu attribuer 1 milliard d’actions restreintes fondées sur la performance, mais la condition d’acquisition est une colonie humaine permanente sur Mars avec au moins un million d’habitants. La structure de la rémunération lie effectivement la rémunération personnelle de Musk à la mission à long terme la plus ambitieuse de l’entreprise — et rend les actions presque certainement sans valeur pour tout détenteur s’attendant à des jalons de performance conventionnels.
Les transactions entre parties liées divulguées dans le dépôt comprennent 131 millions de dollars d’achats de Cybertruck de Tesla en 2025, 697 millions de dollars d’achats de Megapack de Tesla entre 2024 et 2025, et un bail d’équipement de 20 milliards de dollars de Valor à xAI. xAI a remboursé 1,7 milliard de dollars à Valor entre janvier 2025 et février 2026. Valor a également reçu 1 million de dollars par an de X en 2024 et 2025 pour des services rendus.
Perspective et scénarios
Le dépôt de l’SPCX restructure plusieurs cadres d’investissement crypto simultanément. Premièrement, il crée un véhicule formel, coté en bourse, avec une exposition substantielle au Bitcoin — rejoignant MicroStrategy et Tesla comme les seules entreprises publiques américaines détenant du Bitcoin dans leur bilan. Deuxièmement, les paiements X représentent la « menace de distribution » la plus crédible pour les portefeuilles crypto autonomes depuis l’intégration du crypto par PayPal. Troisièmement, l’accord de calcul IA avec l’ambition de datacenter orbital place SpaceX en concurrence directe avec les mineurs de Bitcoin pour les revenus d’hébergement GPU qui ont soutenu les valorisations des mineurs tout au long de 2025 et du début 2026.
Pour les investisseurs évaluant le marché crypto à travers un prisme d’actions, SPCX est désormais l’action la plus dense en informations à surveiller. Le roadshow de juin et le dépôt public subséquent offriront le premier aperçu détaillé de la manière dont la direction de SpaceX prévoit d’allouer des capitaux à travers ces mandats convergents — et ce que cela signifie pour le Bitcoin, l’adoption des stablecoins et la concurrence en infrastructure IA.
Sources
- CryptoSlate — SpaceX IPO Bitcoin exposure puts X payments and AI compute in focus
- CNBC — SpaceX (SPCX) IPO: Live updates
- FinTech Weekly — SpaceX Has Filed for What Could Be the Largest IPO in History
- Investing.com — SpaceX IPO: Everything You Need to Know
- Leverage Shares — SpaceX IPO Sparks Market Frenzy
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
