Circle a officialisé le 21 septembre 2026 son service Digital Asset-Backed Borrowing, permettant à des institutions détentrices d’un compte Circle Mint de déposer du Bitcoin natif comme garantie pour emprunter des USDC, via le protocole de prêt décentralisé Morpho. Le déploiement simultané sur Arc — le layer 1 de Circle — et sur Ethereum marque une nouvelle étape dans la stratégie de l’émetteur pour monétiser ses infrastructures tokenisées tout en restant neutre vis-à-vis du routage des flux de crédit.
🔑 En bref
- Circle lance Digital Asset-Backed Borrowing sur Arc et Ethereum, adossé à cirBTC (wrapping 1:1 du BTC natif).
- Morpho est le premier protocole de prêt intégré ; Aave et d’autres marchés suivront.
- Le taux de prêt-à-valeur pour la liquidation est fixé à 86 %, le taux d’utilisation initial à 7,98 %.
- Les réserves sont détenues par Circle International Bermuda Limited, custodied par Circle National Trust (OCC), avec Chainlink Proof of Reserve.
- Le risque de liquidation est porté par le protocole tiers, pas par Circle, qui se positionne comme émetteur neutre.
Fonctionnement : du BTC natif au crédit USDC en trois étapes
Le parcours utilisateur combine un wrapping on-chain et un marché de prêt décentralisé. Les clients éligibles — uniquement des institutions détenant un compte Circle Mint et résidant hors de l’État de New York — déposent d’abord leur Bitcoin natif. Circle l’enveloppe en cirBTC via un processus d’encapsulation (wrapping), puis le jeton est déposé comme garantie sur un marché de prêt tiers, accessible depuis un portefeuille contrôlé par le client. Les USDC empruntés sont enfin crédités directement sur le solde Circle Mint de l’emprunteur.
Point central du modèle : Circle ne prête pas. L’entreprise ne fixe ni les taux d’intérêt, ni les exigences de garantie (collateral requirements), ni les seuils de liquidation, ni la liquidité disponible. Ces paramètres relèvent exclusivement du protocole de prêt décentralisé. Morpho, premier partenaire intégré, définit donc seul les conditions du marché cirBTC/USDC.
« Le risque de liquidation est porté par le protocole, pas par l’émetteur — la valeur du collatéral peut chuter sans que le BTC sous-jacent soit vendu. »
Analyste DeFi, cercle de trésorerie institutionnel
cirBTC : un wrapping 1:1 adossé à des réserves auditées
Le jeton cirBTC — lancé sur Ethereum en juin 2026 puis étendu à Arc — est adossé au Bitcoin selon un ratio strict d’un pour un, avec un droit de remboursement (redemption) équivalent en BTC natif. La conservation repose sur une architecture à deux étages :
- Circle International Bermuda Limited : intermédiaire bermudien, licencié et régulé par la Bermuda Monetary Authority (BMA).
- Circle National Trust : banque fiduciaire nationale (national trust bank) agréée par l’OCC (Office of the Comptroller of the Currency).
Les fonds sont isolés dans des comptes ségrégués au bénéfice exclusif des détenteurs de cirBTC, sans mélange avec les actifs corporate de l’émetteur. La transparence on-chain s’appuie sur Chainlink Proof of Reserve, un flux de données publié en temps réel qui permet à n’importe quel desk risques de comparer l’offre de jetons aux réserves de BTC sans dépendre d’une auto-déclaration.
État des réserves au 20 septembre 2026
| Indicateur | Valeur |
|---|---|
| cirBTC en circulation | 948,75 |
| BTC détenus en réserve | 951,26 |
| cirBTC sur Arc | ~397 |
| cirBTC sur Ethereum | ~552 |
Instantané du marché Arc : un démarrage modeste
Une capture du marché de prêt USDC/cirBTC sur Arc, relevée le 21 septembre 2026, donne la photographie d’un produit tout juste opérationnel. La limite de prêt-à-valeur pour la liquidation (LLTV — Loan-to-Value liquidation threshold) est fixée à 86 %, ce qui signifie qu’une position est liquidée lorsque la dette représente 86 % de la valeur du collatéral.
| Métrique | Valeur (21 sept. 2026) |
|---|---|
| LLTV (seuil de liquidation) | 86 % |
| Montant emprunté | 14,13 M$ |
| Liquidité disponible | 162,85 M$ |
| Taille totale du marché | 176,99 M$ |
| Taux d’utilisation | 7,98 % |
Avec un taux d’utilisation inférieur à 8 % et seulement 14,13 M$ empruntés, l’appétit institutionnel reste timide au lancement. Au moins un emprunt figure dans le journal d’activité. Ces chiffres ne s’appliquent pas au marché Ethereum, distinct dans sa liquidité et ses paramètres.
Positionnement neutre de Circle et concurrence sectorielle
En ne devenant ni opérateur d’échange ni protocole de prêt, Circle assume un rôle d’émetteur neutre. Le succès commercial de cirBTC dépend donc de la vitalité de marchés tiers — Morpho aujourd’hui, Aave demain — plutôt que du routage captif des flux de crédit. Cette architecture contraste avec des modèles verticaux où l’émetteur contrôle l’intégralité de la pile.
Arc, la blockchain layer 1 développée par Circle, utilise USDC comme gaz natif et accueille déjà des actifs tokenisés comme le fonds BUIDL de BlackRock ou USYC de Circle. Le réseau est opéré par un ensemble de validateurs à permission (permissioned validators).
Concurrents et initiatives similaires
- Lombard × Bitwise (mars 2026) : système d’emprunt Bitcoin sans wrapping, BTC conservé tel quel, Morpho en infrastructure de prêt.
- Anchorage Digital × Kamino (février 2026) : emprunt institutionnel adossé à du Solana staké custodié chez Anchorage Digital Bank.
- BitGo (mars 2026) : élargissement de son offre de prêt institutionnel via un portefeuille multi-actifs.
La catégorie des BTC tokenisés représentait environ 15 milliards de dollars en août 2026, avec une offre concentrée sur quelques produits dominants. De son côté, Circle gère plus de 70 milliards de dollars de réserves en USDC et EURC et a traité des milliers de milliards de dollars de volume USDC à travers plusieurs cycles de volatilité.
Conclusion : un design prudent, une adoption à confirmer
Le service de Circle illustre une tendance de fond du marché : le transfert progressif de la gestion des risques de crédit du monde traditionnel (banques, courtiers) vers des protocoles décentralisés transparents, où chaque paramètre — taux, LTV, liquidité — est lisible on-chain. En externalisant ces variables à Morpho, Circle protège sa rentabilité d’émetteur tout en offrant à ses clients institutionnels un cadre juridique bermudien et OCC sur le collatéral.
Reste l’inconnue principale : la profondeur d’utilisation. Un taux d’utilisation à 7,98 % signifie que 162,85 M$ de liquidité restent inutilisés — un signal positif de capacité, mais aussi un indicateur de demande naissante. Si l’intégration d’Aave et l’extension multi-chaînes se traduisent par une hausse de l’emprunt, cirBTC pourrait consolider sa place parmi les wrappers BTC institutionnels. À l’inverse, une stagnation de l’utilisation au-delà du jour de lancement exposerait le produit à un risque de désintérêt structurel, indépendamment de la solidité de ses réserves.
Sources
- CryptoSlate — Circle now lets institutions borrow USDC against Bitcoin
- Circle Blog — Rehypothecation vs segregated collateral
- TradersUnion — Circle institutional Bitcoin-backed USDC
- CoinMarketCap CMC AI — Morpho latest updates
- Coinbase Help — Lending introduction
- Biggo Finance — Institutional lending coverage
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
