Strategy a publié des résultats catastrophiques pour le deuxième trimestre 2026, clos le 30 juin, avec une perte nette de 8,2 milliards de dollars principalement liée à la dépréciation de son trésor de bitcoin. Le groupe dirigé par Michael Saylor a également procédé à ses premières ventes de BTC, marquant un virage stratégique majeur après deux années d’accumulation agressive.
🔑 En bref
- Perte nette de 8,2 milliards de dollars au T2 2026, soit -24,45 dollars par action diluée
- Dépréciation de 8,32 milliards de dollars sur les avoirs bitcoin de l’entreprise
- Trésor de 846 000 BTC avec un prix d’achat moyen de 75 578 dollars
- Première vente historique de 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars
- 8,41 milliards de dollars levés via actions MSTR et titres préférentiels STRC
Une perte comptable qui dépasse toutes les attentes
Strategy a affiché une perte diluée de 24,45 dollars par action au T2 2026, selon les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Le consensus des analystes, compilé par LSEG, tablait sur une perte de seulement 2,19 dollars par action, soit un écart de plus de 1 000 % par rapport aux attentes. Le marché attendait pourtant un retour en territoire positif avec un résultat opérationnel de 3,86 milliards de dollars, après deux trimestres de pertes, dont 14,5 milliards au T1 2026 et 12,4 milliards au T4 2025.
La quasi-totalité de la perte provient d’une dépréciation de 8,32 milliards de dollars sur les avoirs bitcoin de l’entreprise. Strategy a enregistré 8,31 milliards de dollars de pertes latentes et 0,9 million de dollars de pertes réalisées au cours du trimestre. Cette dépréciation s’explique en partie par l’entrée en vigueur en 2025 de la norme comptable fair-value accounting, qui oblige l’entreprise à valoriser sa trésorerie au prix de marché, même sans vente réelle.
Le prix du bitcoin a chuté significativement au cours du trimestre, passant sous le prix d’achat moyen des BTC détenus par Strategy. Au moment de la publication des résultats, le BTC s’échangeait autour de 63 699 dollars, contre un pic proche de 120 000 dollars au quatrième trimestre 2025 et un point bas à 64 000 dollars fin juin 2026. L’action MSTR a reculé de 1 % le jour de la publication, terminant la séance à 91,67 dollars, en baisse d’environ 33 % depuis le début de 2026, contre -24 % pour le bitcoin sur la même période.
Un trésor de 846 000 BTC sous pression
Au 30 juin 2026, Strategy détenait 846 000 bitcoins, avec une valeur comptable de 49,67 milliards de dollars et un prix d’achat total de 63,94 milliards de dollars, reflétant un prix d’achat moyen de 75 578 dollars par bitcoin. La société a précisé que sa base de coût dépassait la juste valeur au 30 juin, ce qui a nécessité la constitution d’une provision pour dépréciation sur l’actif d’impôt différé lié aux pertes latentes.
| Indicateur | Valeur au 30 juin 2026 |
|---|---|
| Bitcoin détenus | 846 000 BTC |
| Valeur comptable | 49,67 milliards USD |
| Coût d’acquisition total | 63,94 milliards USD |
| Prix d’achat moyen | 75 578 USD / BTC |
| BTC achetés au T2 2026 | 83 901 BTC |
| Cours du BTC à la publication | environ 63 699 USD |
Malgré la perte comptable, Strategy a continué d’accumuler des bitcoins pendant le trimestre, achetant 83 901 BTC supplémentaires à un prix moyen proche de 75 500 dollars l’unité. Cette stratégie d’achat systématique a porté les avoirs totaux à 843 775 bitcoins au 5 juillet 2026, après les ventes effectuées en début de mois. En marge de sa stratégie bitcoin, la division logicielle de Strategy a vu son chiffre d’affaires progresser de 6,9 % sur un an pour s’établir à 122,4 millions de dollars.
« Les engagements de dividendes ont été multipliés par quatre en six mois pour atteindre 1,2 milliard de dollars, et la visibilité sur le financement de ces versements est passée de plus de sept ans à environ 14 mois. »
Julio Moreno, Responsable de la recherche chez CryptoQuant
Premier tournant : Strategy vend du bitcoin
Ce trimestre marque un changement de posture radical pour Strategy. L’entreprise a vendu pour la première fois des bitcoins, alors qu’elle affirmait auparavant ne jamais vouloir céder le moindre BTC. Entre le 29 juin et le 5 juillet 2026, Strategy a cédé 3 588 bitcoins pour environ 216 millions de dollars, soit la plus importante vente de son histoire.
Le détail des transactions, issu des dépôts SEC, montre une vente de 1 363 bitcoins entre le 29 et le 30 juin pour 80,8 millions de dollars à un prix moyen de 59 256 dollars, suivie de 2 225 bitcoins supplémentaires entre le 1er et le 5 juillet pour 135,2 millions de dollars à un prix moyen de 60 773 dollars. Les produits de ces ventes ont été utilisés pour financer les distributions aux actionnaires privilégiés et reconstituer la réserve en dollars de la société.
Un cadre adopté fin juin autorise jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats d’actions ordinaires, 1 milliard de dollars pour ses titres de dette digitale, et jusqu’à 1,25 milliard de dollars de ventes supplémentaires de bitcoin. Au 5 juillet, Strategy a annoncé un programme de monétisation BTC permettant la vente de bitcoins afin de générer jusqu’à 1,25 milliard de dollars de produits supplémentaires, la capacité totale restant toutefois inutilisée à cette date.
Levées de capitaux massives et mécanique de financement
Pour financer ses opérations et maintenir sa stratégie d’accumulation, Strategy a réalisé des levées de capitaux considérables au cours du trimestre. L’entreprise a levé 8,41 milliards de dollars au total, dont 2,95 milliards en actions MSTR classiques et 5,47 milliards via son titre préférentiel STRC. Une émission additionnelle de 544,5 millions de dollars via la vente d’actions ordinaires MSTR a permis de renforcer la réserve en dollars et de racheter une partie des actions préférentielles STRC, dont le cours s’était éloigné de sa parité initiale de 100 dollars.
L’entreprise a également procédé au rachat de 1,5 milliard de dollars de dette convertible avec une décote de 8 %, et porté ses actions préférentielles à 14,4 milliards de dollars, soutenue par une émission continue de STRC. La réserve en dollars de Strategy s’élevait à 2,55 milliards de dollars au 5 juillet 2026. Cette mécanique de levées permet de financer les dividendes sur actions préférentielles sans avoir à vendre le trésor de bitcoins, tant que le marché continue de souscrire aux émissions.
| Source de financement | Montant levé (T2 2026) |
|---|---|
| Actions MSTR classiques | 2,95 milliards USD |
| Titre préférentiel STRC | 5,47 milliards USD |
| Actions ordinaires MSTR (renfort cash) | 544,5 millions USD |
| Total levé | 8,41 milliards USD |
| Dette convertible rachetée (décote 8%) | 1,5 milliard USD |
Pause dans les achats et indicateurs sous tension
Strategy a enchaîné quatre semaines consécutives sans rachat hebdomadaire de bitcoin, sa plus longue pause depuis deux ans. Les dépôts effectués auprès de la SEC les 29 juin, 6 juillet, 13 juillet et 20 juillet 2026 ne font état d’aucun achat de bitcoin. Le dernier mouvement confirmé portait sur la période du 15 au 21 juin, avec 520 BTC acquis pour environ 34,9 millions de dollars.
Malgré cette pause, Michael Saylor a continué de publier sur X le graphique des acquisitions de Strategy, accompagné de la légende « We’re gonna need another color ». Il s’agissait de son cinquième message de ce type depuis le dernier achat déclaré, sans que la société n’ait confirmé de nouvelle opération.
Le ratio mNAV de Strategy, qui mesure le prix de l’action par rapport à la valeur de son portefeuille de bitcoins par action, est brièvement tombé sous 1 fin juin, une première depuis la création de cet indicateur. Il est depuis remonté autour de 1,03, alors que les dirigeants situent leur point mort plus près de 1,22. Cette situation a inquiété les actionnaires : Julio Moreno, de CryptoQuant, a attribué le repli des actions préférentielles de Strategy à une « détérioration des fondamentaux » de la société fin juin. Le cabinet de recherche a recommandé à Strategy de stopper les achats et de reconstituer ses réserves de cash. Strategy a également désigné Andrew Kang, jusqu’alors vice-président exécutif, comme directeur financier principal à compter du 30 juin, succédant à Jeanine Montgomery partie à la retraite.
Conclusion : un point d’inflexion pour le roi du bitcoin
Le T2 2026 marque un tournant dans l’histoire de Strategy. Pour la première fois depuis le lancement de sa stratégie bitcoin, l’entreprise vend du BTC, lève massivement des capitaux et subit une perte supérieure à toutes les attentes du consensus. Le passage sous le prix d’achat moyen des 846 000 BTC détenus, combiné à la nouvelle norme fair-value accounting, expose davantage la société à la volatilité du bitcoin.
À court terme, deux scénarios se dessinent : un rebond du BTC au-dessus de 75 000 dollars qui permettrait à Strategy de retrouver une mNAV supérieure à 1,22 et de reprendre ses achats ; ou une nouvelle correction qui forcerait l’entreprise à puiser dans son programme de monétisation de 1,25 milliard de dollars. La discipline de financement mise en place — rachats de dette, émissions STRC, réserve de 2,55 milliards de dollars — devrait toutefois permettre à Strategy de tenir plusieurs trimestres, même en cas de pression prolongée sur le cours du bitcoin.
Sources
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
