La FCA britannique a lancé le 14 septembre 2026 une consultation publique pour déterminer si certains produits d’or tokenisé devraient être exemptés des règles britanniques sur les fonds collectifs et alternatifs. L’objectif : préserver la position de Londres, qui concentre environ 70% du volume mondial d’or OTC, face à la montée de la Chine et à l’innovation tokenisée.
🔑 En bref
- Consultation FCA ouverte jusqu’au 23 octobre 2026
- Marché mondial de l’or tokenisé : 4,4 milliards de dollars (juillet 2026)
- Option d’exemption ciblée des règles CIS et AIF à l’étude
- La Banque d’Angleterre évalue l’or tokenisé comme actif collatéral éligible
- 123 réponses reçues lors du précédent appel à contributions sur la tokenisation des marchés de gros
La FCA interroge l’industrie sur un régime dédié à l’or tokenisé
L’Autorité britannique de conduite financière (FCA) a publié le 14 septembre 2026 un appel à contributions examinant si certains produits d’or tokenisé devraient être exemptés des règles britanniques encadrant les fonds collectifs. La consultation, ouverte jusqu’au 23 octobre 2026, porte spécifiquement sur l’adéquation des régimes actuels de schémas d’investissement collectif (CIS) et de fonds d’investissement alternatifs (AIF) pour les actifs d’or représentés par des jetons numériques.
Londres représente environ 70% du volume mondial de négociation d’or en dehors des bourses (OTC), selon les données du World Gold Council. Toutefois, la Chine œuvre activement à renforcer sa position de centre de négoce du métal précieux, représentant une concurrence directe à la domination historique de la place londonienne.
La FCA, en collaboration avec la Banque d’Angleterre et le Trésor britannique (HM Treasury), explore plusieurs options de réponse politique en fonction des retours de l’industrie :
- Clarification des règles existantes applicables
- Développement d’une classification reconnue à des fins réglementaires
- Évaluation de modifications ciblées des règlementations ou de la législation
- Création potentielle d’un régime spécifique pour l’or tokenisé ou les produits de tokenisation de matières premières
Une option spécifique sous étude consiste en une exemption ciblée des règles couvrant les CIS et les AIF. La FCA a identifié que l’incertitude sur l’appartenance des produits d’or tokenisé à ces cadres réglementaires pourrait dissuader certains investisseurs de détenir ces jetons, ralentissant ainsi le développement de ces produits. Des acteurs de l’industrie ont alerté sur le risque que cette ambiguïté juridique restreigne l’accès à ces actifs.
« Dans nos discussions avec l’industrie sur la tokenisation, l’or tokenisé est apparue comme un domaine d’intérêt. Nous souhaitons comprendre si les cadres réglementaires actuels restent adaptés aux marchés de l’or et comment l’innovation pourrait renforcer l’efficacité et la compétitivité des marchés britanniques. »
Jon Relleen, Directeur des infrastructures et des bourses, FCA
123 réponses sur la tokenisation des marchés de gros
Parallèlement à cette consultation, la FCA et la Banque d’Angleterre ont publié un document de retour d’expérience indiquant qu’ils avaient reçu 123 réponses à leur appel de mai 2026 sur la tokenisation des marchés financiers de gros. Les entreprises se montraient généralement favorables aux efforts britanniques en matière de tokenisation wholesale, le collatéral (actif déposé en garantie lors d’opérations financières) émergeant comme le cas d’usage le plus fréquemment mentionné.
Les répondants ont demandé davantage de clarté sur l’éligibilité des actifs tokenisés en tant que collatéral, incluant les fonds du marché monétaire tokenisés, l’or et les stablecoins. Les deux régulateurs prévoient de publier une feuille de route de la tokenisation plus tard en 2026, avec des détails et des dates cibles pour chaque volet de travail.
Un marché en expansion face à l’ambiguïté réglementaire
La capitalisation mondiale des produits d’or tokenisé a atteint environ 4,4 milliards de dollars en juillet 2026, avec des produits comme Tether Gold (XAUT) et Pax Gold (PAXG) représentant une part significative du marché. Ces produits représentent des droits de propriété sur du lingot physique détenu par un émetteur ou un dépositaire, les jetons numériques étant transférables entre investisseurs tandis que l’or physique reste en stockage sécurisé.
| Produit | Capitalisation (juillet 2026) | Encadrement réglementaire |
|---|---|---|
| Tether Gold (XAUT) | Part significative du marché de 4,4 Md$ | Tokens adossés à l’or, traitement selon juridiction |
| Pax Gold (PAXG) | Part significative du marché de 4,4 Md$ | Tokens adossés à l’or, traitement selon juridiction |
Sous le règlement européen sur les actifs numériques (MiCA), les tokens adossés à l’or relèvent de la catégorie des tokens référencés à des actifs (ART), bien qu’aucun token référencé à un actif n’ait reçu d’approbation formelle dans le cadre de ce régime au titre de juillet 2026.
Dans le marché du prêt en actifs numériques, la limite de dette de 25 millions de dollars d’Aave pour l’emprunt contre Tether Gold était totalement utilisée à la fin août 2026. Arch Lending, de son côté, commençait à accepter l’or tokenisé via PAXG et XAUT pour des prêts avec des ratios prêt/valeur (LTV) allant jusqu’à 75%.
L’or tokenisé comme levier stratégique de collatéral
Les régulateurs britanniques examinent si l’or tokenisé pourrait faciliter l’utilisation de l’or physique comme collatéral dans les transactions financières. La FCA et l’Autorité de réglementation prudentielle (PRA) avaient précédemment identifié l’or tokenisé comme un actif collatéral potentiel pour les dérivés OTC non compensés.
La Banque d’Angleterre évalue si des actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être qualifiés de collatéral éligible dans le cadre de son Sterling Monetary Framework, via lequel elle fournit de la liquidité aux institutions financières. La banque centrale prévoit de consulter l’industrie plus tard en 2026 sur la question de savoir si les chambres de compensation centrale (CCP) devraient être autorisées à accepter des actifs tokenisés comme collatéral.
Les propositions s’inscrivent dans un mouvement plus large visant à moderniser les marchés de gros britanniques par la tokenisation. Seize entreprises participaient au UK Digital Securities Sandbox au moment de la consultation, les régulateurs étudiant des horaires d’ouverture prolongés et une infrastructure de règlement capable de fonctionner de manière quasi permanente.
La recherche citée par les autorités a révélé que les acteurs américains détenaient en moyenne 7% de collatéral supplémentaire par rapport aux exigences réglementaires, constituant un coussin de sécurité. Les participants aux marchés ont indiqué aux régulateurs britanniques qu’une infrastructure numérique pourrait réduire les contraintes opérationnelles contribuant à cet excédent.
La tokenisation au cœur de la stratégie financière britannique
Le gouvernement britannique a sélectionné la plateforme HSBC Orion en juillet 2026 pour son premier emprunt souverain numérique, l’instrument initial Digital Gilt devant être émis d’ici la fin du premier trimestre 2027. Les autorités examinent également les paiements tokenisés aux côtés des titres, la vice-gouverneure de la Banque d’Angleterre Sarah Breeden ayant déclaré en mai que les infrastructures de paiement futures du pays pourraient accommoder à la fois des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins régulés et potentiellement une livre numérique.
Le Royaume-Uni et les États-Unis ont établi en juillet un plan conjoint pour faciliter le mouvement des produits financiers tokenisés entre les deux marchés. HSBC permet déjà le trading institutionnel d’or tokenisé sur sa plateforme Evolve pour les changes et les métaux précieux. Le World Gold Council a par ailleurs dévoilé des plans pour une initiative d’or numérique de gros avec la mobilité du collatéral comme objectif principal.
Un écart réglementaire fondamental à combler
Aucune décision finale n’a été annoncée, les officiels de la FCA ayant souligné que le régulateur reste ouvert à différentes approches. Toutefois, une analyse publiée par Ledger Insights met en lumière un écart réglementaire fondamental : si une entreprise détient des actions ou des obligations pour le compte d’un tiers, cela constitue une activité régulée nécessitant une autorisation FCA, alors que la détention de lingots d’or ne relève d’aucune supervision. Un jeton d’or sera très probablement traité comme un instrument financier régulé, le plaçant dans le périmètre de la FCA, tandis que les quelque 1,2 billion de dollars d’or physique sous-jacent dans les coffres londoniens restent hors de toute supervision réglementaire. La fonction de conservation est régie par les conditions contractuelles des échanges avec les coffres-forts plutôt que par un contrôle réglementaire.
Dans ce contexte, l’exemption envisagée par la FCA pourrait constituer un levier décisif pour maintenir Londres comme place dominante de l’or tokenisé. Un régime clair et adapté réduirait l’ambiguïté juridique, encouragerait l’innovation et renforcerait l’attractivité de la place financière britannique à l’heure où la Chine et d’autres centres rivalisent pour ce marché en pleine expansion. Les retours de l’industrie attendus d’ici le 23 octobre détermineront la trajectoire réglementaire choisie.
Sources
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
