Une menace sans précédent plane sur les entreprises qui ont fait du Bitcoin leur actif de trésorerie principal. Le géant des indices MSCI pourrait déclencher une vague de ventes forcées pouvant atteindre 10 à 15 milliards de dollars d’actifs numériques. Strategy, l’entreprise de Michael Saylor, figure en tête de liste avec des sorties potentielles de 2,8 milliards de dollars.
La Proposition Controversée de MSCI
En octobre 2025, MSCI a lancé une consultation publique qui fait trembler l’industrie crypto. Le fournisseur d’indices propose d’exclure de ses indices Global Investable Market toutes les entreprises dont les actifs numériques représentent plus de 50% du total de leurs actifs.
Pour MSCI, ces sociétés s’apparentent davantage à des fonds d’investissement qu’à des entreprises opérationnelles, une classification qui les rendrait inéligibles à l’inclusion dans ses indices de référence. La décision finale sera annoncée le 15 janvier 2026, avec une mise en œuvre prévue lors de la revue des indices de février 2026.
39 Entreprises Dans la Ligne de Mire
BitcoinForCorporations a établi une liste préliminaire de 39 entreprises qui pourraient être affectées par cette mesure, représentant une capitalisation boursière ajustée au flottant combinée de 113 milliards de dollars. Cette liste comprend 18 constituants actuels des indices MSCI et 21 non-constituants qui risquent une exclusion permanente.
Strategy domine largement cette liste, représentant 74,5% de la capitalisation boursière totale impactée, soit 84,1 milliards de dollars. L’entreprise détient actuellement environ 650 000 bitcoins, valorisés à plus de 61 milliards de dollars, soit plus de 85% de sa valeur d’entreprise.
L’Impact Financier Catastrophique
Selon les estimations de JPMorgan, Strategy pourrait faire face à des sorties de 2,8 milliards de dollars si elle était exclue des indices MSCI. Mais ce chiffre pourrait grimper jusqu’à 8,8 milliards de dollars si d’autres fournisseurs d’indices suivaient l’exemple de MSCI, incluant notamment :
- Le Nasdaq 100
- Le CRSP US Total Market Index
- Divers indices Russell détenus par LSEG
Au-delà de la simple vente d’actions, certains analystes avertissent que les entreprises elles-mêmes pourraient être contraintes de liquider leurs positions crypto pour répondre à des besoins de marge ou de liquidité, ce qui pourrait porter les ventes d’actifs crypto jusqu’à 15 milliards de dollars dans les pires scénarios.
Une Opposition Massive de l’Industrie
La réponse de l’industrie a été rapide et coordonnée. La pétition lancée par BitcoinForCorporations a recueilli 1 268 signatures, reflétant une préoccupation largement partagée. Parmi les signataires figurent Michael Saylor, président exécutif de Strategy, et Simon Gerovich, président de Metaplanet.
Dans une lettre officielle de 12 pages adressée à MSCI le 10 décembre 2025, Michael Saylor et le PDG de Strategy, Phong Le, ont formulé quatre objections principales qualifiant le plan d’« erroné » et potentiellement « nuisible ».
Un Seuil Arbitraire et Discriminatoire
Strategy soutient que les entreprises de trésorerie d’actifs numériques sont des entreprises opérationnelles et non des fonds d’investissement passifs. L’entreprise compare son modèle économique à celui des sociétés d’investissement immobilier (REIT) et des compagnies pétrolières qui concentrent leurs avoirs dans des classes d’actifs spécifiques, sans faire l’objet de restrictions similaires.
Les critiques dénoncent le seuil de 50% comme discriminatoire, arbitraire et impraticable. MSCI n’applique aucune règle d’exclusion similaire aux entreprises détenant de l’or, des obligations ou d’autres actifs concentrés.
L’organisation BitcoinForCorporations fait valoir que MSCI inclut historiquement des REIT malgré leur concentration à 75% dans l’immobilier, ainsi que Berkshire Hathaway avec son vaste portefeuille d’investissements et des sociétés minières détenant des réserves d’or significatives.
Des Conséquences Systémiques sur les Marchés
L’exclusion de ces entreprises des indices MSCI aurait des répercussions profondes sur l’écosystème financier. Les analystes estiment que les fonds passifs détiennent entre 18% et 30% du flottant d’une société à grande capitalisation. Pour les entreprises de trésorerie d’actifs numériques, qui financent souvent leurs achats de tokens par la vente d’actions, cette situation est particulièrement problématique.
Les coûts de turnover liés à la mise en œuvre de cette proposition sont estimés entre 50 et 225 millions de dollars pour l’ensemble des familles d’indices MSCI. Ces coûts résulteraient d’erreurs de suivi accrues et de reconstitutions inutiles, susceptibles de déstabiliser les mandats institutionnels qui opèrent généralement avec des tolérances de suivi serrées de 20 à 50 points de base.
La Position de Michael Saylor
Strategy a maintenu qu’une éventuelle exclusion des indices MSCI « ne fera aucune différence ». Michael Saylor a affirmé lors d’un événement Binance à Dubaï que l’entreprise peut survivre à une chute de 95% du prix du Bitcoin avec son effet de levier actuel de 1,11.
Cependant, la menace dépasse largement Strategy. D’autres fournisseurs d’indices pourraient suivre l’exemple de MSCI, créant un effet domino qui affecterait l’ensemble du secteur. Kaasha Saini, responsable de la stratégie d’indices chez Jefferies, anticipe que la plupart des indices actions adopteraient probablement une approche similaire à celle de MSCI.
Des Solutions Alternatives Proposées
Strategy et ses alliés plaident pour que MSCI adopte plutôt une approche basée sur une divulgation améliorée plutôt que sur l’exclusion pure et simple. Ils suggèrent également l’application d’un facteur d’investissabilité limitée (LIF) pour réduire progressivement le poids des entreprises à trésorerie crypto très élevée, permettant ainsi aux marchés de s’ajuster plus en douceur.
Strive Asset Management, dont le PDG Matt Cole a également soumis une opposition le 6 décembre, estime que MSCI devrait laisser le marché décider si les entreprises détenant du Bitcoin doivent rester dans les portefeuilles d’investissement passifs.
Un Test Décisif pour l’Industrie Crypto
Au-delà des chiffres, la décision de MSCI constitue un test majeur de gouvernance des indices face à l’innovation disruptive. Les enjeux dépassent la simple inclusion ou exclusion d’entreprises spécifiques. Il s’agit de déterminer si les infrastructures financières traditionnelles peuvent accommoder de nouveaux modèles d’affaires qui remettent en question les catégories établies.
Avec environ 18 300 milliards de dollars d’actifs indexés sur les indices MSCI, la décision du 15 janvier 2026 aura des répercussions bien au-delà des 39 entreprises directement concernées, façonnant potentiellement l’avenir des stratégies de trésorerie Bitcoin pour les années à venir.
La consultation se clôture le 31 décembre 2025, et l’industrie retient son souffle en attendant le verdict qui pourrait redéfinir les règles du jeu pour l’adoption institutionnelle du Bitcoin.
