Les fonds spéculatifs détenaient environ 2 000 milliards de dollars de bons du Trésor américains en décembre 2025, soit près de 7 % de la dette négociable, selon l’Office of Financial Research. Des recherches de la Réserve fédérale de Dallas montrent que les stratégies fondées sur les écarts de swap peuvent exposer les fonds à davantage de risque en dollars pour un montant nominal donné, ce qui leur permet de réduire leurs positions en obligations pour un budget de risque inchangé. L’exposition estimée aux positions de base entre les obligations au comptant et les contrats à terme a augmenté de 213 milliards de dollars en janvier 2023 à 832 milliards en septembre 2025, tandis que l’exposition aux opérations d’arbitrage sur les écarts de swap est passée de 42 à 305 milliards de dollars. Si les fonds réduisent progressivement leurs achats d’obligations, les fonds de pension, les banques, les ménages et les investisseurs étrangers pourraient prendre le relais, mais seulement si les rendements sont suffisamment attractifs, les prix obligataires baisseant alors que les rendements augmentent. Une baisse simultanée du Bitcoin et des obligations ne suffit toutefois pas à démontrer un lien causal, car les ventes peuvent être déclenchées par des besoins de liquidité ou un resserrement du financement plutôt que par une liquidation générale des positions.
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