Les entreprises cotées détiennent désormais près de 1,9 million de bitcoins, soit 9,06 % de l’offre totale. Strategy, Metaplanet et MARA Holdings dominent un marché en pleine mutation, mais la correction du début 2026 expose les modèles d’accumulation à un stress test grandeur nature.
🔑 En bref
- Strategy (ex-MicroStrategy) détient 840 447 BTC, soit environ 4 % de l’offre totale
- 192 institutions cumulent 1 901 970 BTC pour une valeur de 121,9 milliards de dollars
- La règle FASB sur la juste valeur (décembre 2024) a levé le principal frein comptable
- La correction d’avril 2026 autour de 67 000-68 000 dollars fragilise les bilans (Metaplanet : -38,5 %)
- Le modèle s’étend désormais à l’ETH et au SOL via SharpLink, DeFi Development et Upexi
Strategy, pivot d’un nouveau modèle de trésorerie
Cinq ans après le virage initié par Michael Saylor en 2020, Strategy (anciennement MicroStrategy) demeure l’épicentre du mouvement des Digital Asset Treasury Companies (DATCO). Selon les données de CoinGecko, l’entreprise détient 840 447 BTC, acquis pour un coût total de 63,9 milliards de dollars, représentant 4 % de l’offre totale de bitcoin. À la valorisation de juillet 2025, ces avoirs valent 53,87 milliards de dollars, soit un multiple de la valeur nette des actifs (mNAV) de 0,81x.
Galaxy Digital souligne que Strategy est le troisième détenteur mondial de bitcoin, derrière seulement Satoshi Nakamoto et le fonds ETF de BlackRock, avec plus de 600 000 BTC cumulés. Au pic de mi-2025, ses gains non réalisés dépassaient 28 milliards de dollars. L’entreprise poursuit sa stratégie via un programme at-the-market (ATM) de 21 milliards de dollars destiné exclusivement à l’achat de BTC.
Top 10 des entreprises détenant du bitcoin
Le classement de CoinGecko et les données compilées par KuCoin dressent une cartographie précise des principaux acteurs cotés. Au-delà de Strategy, Twenty One Capital et Metaplanet trustent les rangs suivants du segment DATCO.
| Rang | Entreprise | BTC détenus | Coût d’acquisition | mNAV |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Strategy | 840 447 | 63,9 Md$ | 0,81x |
| 5 | Twenty One Capital | 43 514 | 2,79 Md$ | 1,16x |
| 6 | Metaplanet | 43 000 | 3,81 Md$ | 0,61x |
| 7 | MARA Holdings | 35 303 | n.d. | n.d. |
| 8 | Bitcoin Standard Treasury | 30 021 | n.d. | n.d. |
| 9 | Galaxy Digital | 25 723 | n.d. | n.d. |
Les États figurent également en bonne place : les États-Unis détiennent 329 693 BTC via la Strategic Bitcoin Reserve créée par décret exécutif en mars 2025, suivis par la Chine (190 000 BTC), le Royaume-Uni (61 245 BTC), la Corée du Nord (13 562 BTC), le Bhoutan (10 769 BTC), le Salvador (7 474 BTC) et les Émirats arabes unis (6 333 BTC).
Le cadre réglementaire et comptable
Trois jalons ont accéléré l’adoption du modèle DATCO. D’abord, l’approbation par la SEC des ETF bitcoin au comptant en janvier 2024 a validé la place du bitcoin dans les infrastructures financières traditionnelles. Ensuite, la règle comptable du FASB (Financial Accounting Standards Board) sur la juste valeur, entrée en vigueur pour les exercices clos après le 15 décembre 2024, permet désormais de comptabiliser les avoirs en bitcoin à leur valeur de marché. Fini les charges d’amortissement asymétrique qui dissuadaient les directeurs financiers d’allouer une part significative de leur bilan à un actif volatil.
« La règle du FASB a éliminé le principal frein comptable qui empêchait les trésoriers d’entreprise d’allouer une part significative de leur bilan au bitcoin. »
Falcon Rappaport & Berkman, note d’analyse 2025
Enfin, le décret exécutif américain de mars 2025 instituant une Strategic Bitcoin Reserve a envoyé un signal politique fort aux marchés. Selon Falcon Rappaport & Berkman, cette décision a renforcé la crédibilité du bitcoin aux yeux des trésoriers d’entreprise du monde entier. En 2025, les sociétés cotées et les investisseurs privés ont acquis plus de 157 000 BTC, soit plus de 16 milliards de dollars au prix du marché.
2026 : le stress test de la correction
L’année 2026 met à l’épreuve la rentabilité des stratégies d’accumulation. Après le repli du bitcoin par rapport aux sommets de fin 2025, l’actif s’échangeait dans une fourchette haute autour de 67 000 à 68 000 dollars début avril 2026. Strategy, avec un prix moyen d’acquisition d’environ 75 694 dollars par BTC, affichait une perte latente d’environ 6,2 milliards de dollars à ces niveaux, alors que son mNAV (multiple de la valeur nette des actifs) reste sous le seuil de 1x.
La situation est plus tendue pour Metaplanet, dont le prix moyen d’acquisition atteint 107 607 dollars par BTC. Selon KuCoin, la valeur nette des actifs de la société n’était que d’environ 2,32 milliards de dollars, soit une perte latente d’environ 1,45 milliard de dollars, ou -38,5 %. Strive, qui a accumulé 13 627,9 BTC pour un coût total d’environ 1,42 milliard de dollars (prix moyen ~104 367 dollars), accusait une perte latente de 496,64 millions de dollars (-34,9 %) à un cours du bitcoin d’environ 67 924 dollars.
Pour alléger son bilan, MARA Holdings a vendu 15 133 BTC entre le 4 et le 25 mars 2026 pour environ 1,1 milliard de dollars. KuCoin rapporte que ces fonds ont été principalement affectés au rachat de titres convertibles et au renforcement du bilan, dans le cadre de l’expansion du groupe vers les infrastructures d’énergie numérique et d’intelligence artificielle. Cette stratégie de désendettement contraste avec l’approche d’accumulation passive adoptée par Strategy.
Au-delà du bitcoin : un modèle qui s’exporte
Le phénomène ne se limite plus au seul bitcoin. Falcon Rappaport & Berkman observe que des sociétés comme SharpLink se positionnent sur l’ethereum, tandis que DeFi Development, Upexi et Sol Strategies privilégient le Solana. Galaxy Digital confirme cette tendance avec l’émergence de stratégies orientées ETH incluant le staking et les rendements DeFi, élargissant l’univers des véhicules de trésorerie numérique au-delà du simple buy-and-hold BTC.
Strategy reste le pilier du modèle, mais le phénomène est devenu planétaire. Galaxy Digital souligne l’émergence de Metaplanet au Japon et de nouveaux entrants internationaux motivés par les dynamiques des marchés de capitaux régionaux. Falcon Rappaport & Berkman relève que des structures comme ProCap Financial combinent un SPAC traditionnel avec un prêteur spécialisé en bitcoin, illustrant l’évolution des stratégies de trésorerie au-delà de l’accumulation passive.
Avec 192 institutions détenant collectivement 1 901 970 BTC pour 121,9 milliards de dollars, le segment DATCO représente désormais 9,06 % de l’offre totale de bitcoin. La concentration reste extrême : Strategy pèse à elle seule environ 44 % des avoirs institutionnels privés. La capacité de ces véhicules à absorber de futures corrections, sans contrainte de liquidité forcée, déterminera si le modèle entre dans une phase de consolidation saine ou de dislocation, à l’image des stress tests observés au premier semestre 2026.
Sources
- The Block – Bitcoin Treasuries Dashboard
- Yahoo Finance – Bitcoin Treasury Firms Valuation
- CoinGecko – Bitcoin Treasuries
- Galaxy Digital – Digital Asset Treasury Companies Report
- KuCoin – Top 10 Bitcoin Treasury Companies 2026
- Falcon Rappaport & Berkman – Bitcoin Treasury Companies Analysis
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
