Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, défend une thèse contre-intuitive : le bitcoin sortirait gagnant quel que soit le scénario macroéconomique lié à l’intelligence artificielle, du boom technologique à l’éclatement d’une bulle. Sa note du 15 octobre 2026 survient pourtant dans un contexte de pression vendeuse, le bitcoin ayant glissé sous les 82 000 dollars après des chiffres d’inflation américains plus élevés que prévu.
🔑 En bref
- Le bitcoin s’échange entre 81 500 et 82 000 dollars après un CPI septembre à 3,7 % en glissement annuel.
- Hougan identifie trois scénarios macro liés à l’IA, tous favorables au BTC à terme.
- Les ETF bitcoin américains ont enregistré 6 milliards de dollars d’entrées nettes au T3 2026.
- L’indice crypto large cap de Bitwise a gagné 46,4 % au troisième trimestre.
- Les risques cités incluent l’informatique quantique, les restrictions coordonnées et un retour à l’austérité.
Un CPI plus chaud que prévu pèse sur le bitcoin
L’indice des prix à la consommation de septembre a progressé de 3,7 % en rythme annuel, dépassant la prévision médiane de 3,6 %. L’inflation sous-jacente a, elle, augmenté de 0,3 % sur un mois, au-dessus des 0,2 % anticipés. Ces chiffres ont relancé les interrogations sur la trajectoire des taux directeurs de la Réserve fédérale.
Sur le marché des contrats à terme sur les Fed funds, la probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 28 octobre est passée d’environ 22 % à 41,5 % en l’espace d’une seule séance. Le bitcoin a réagi en cédant du terrain, tombant brièvement à 81 500 dollars avant de se stabiliser dans une fourchette étroite entre 81 500 et 82 000 dollars.
| Indicateur | Valeur | Attente | Écart |
|---|---|---|---|
| CPI septembre (YoY) | 3,7 % | 3,6 % | +0,1 pt |
| Inflation sous-jacente (MoM) | 0,3 % | 0,2 % | +0,1 pt |
| Probabilité de hausse FOMC 28 oct. | 41,5 % | 22 % | +19,5 pt |
| Bitcoin (fourchette 24 h) | 81 500 – 82 000 $ | — | — |
Pour Hougan, cette réaction épidermique contraste avec la dynamique structurelle du marché, qui reste alimentée par des flux institutionnels réguliers et une offre post-halving de plus en plus rigide.
Les trois scénarios de Hougan : chaque voie mène au bitcoin
Dans son mémorandum hebdomadaire, Hougan articule sa thèse autour de trois trajectoires macroéconomiques distinctes, toutes compatibles avec une appréciation durable du bitcoin. Le premier scénario envisage un boom de productivité induit par l’IA, qui accélérerait la croissance tout en réduisant le coût des biens et services. Dans ce contexte, les actifs rares — or, immobilier et bitcoin — verraient leur valeur relative augmenter mécaniquement.
Le deuxième scénario, plus pessimiste, décrit l’éclatement d’une bulle de l’IA susceptible de déclencher une récession. À court terme, le bitcoin serait emporté comme n’importe quel actif à risque. Mais Hougan parie sur une réaction massive des États et banques centrales : baisse des taux, expansion monétaire, plans de soutien.
« Et en raison de l’importance géopolitique de l’intelligence artificielle, les chances d’un plan de sauvetage me semblent proches de 100 %. Et voici ce que je vois se produire ensuite : la masse monétaire explose et le bitcoin rebondit fortement. C’est exactement l’environnement pour lequel le bitcoin a été créé. »
Matt Hougan, CIO de Bitwise
Hougan rapproche ce risque de la crise financière de 2008, évoquant d’éventuels défauts de paiement de centres de données et la pression sur les assureurs exposés à des obligations adossées à l’IA. Le troisième scénario, plus modéré, table sur une croissance économique stable qui permettrait au bitcoin de capter des flux réguliers via les ETF, l’adoption institutionnelle et les allocations de trésors d’entreprise ou souverains.
La clé du raisonnement : quelle que soit la trajectoire, l’un des trois mécanismes —valorisation des actifs rares, expansion monétaire en cas de crise, ou flux structurels en croissance régulière— finit par jouer en faveur du bitcoin.
Politique monétaire, ETF et flux institutionnels
Le CIO de Bitwise a également disséqué l’impact potentiel de la Fed. Une hausse agressive des taux risquerait de basculer l’économie en récession, contraignant à terme les décideurs à fournir des stimuli. Maintenir les taux inchangés face à une inflation persistante pourrait, à l’inverse, accroître l’attrait du bitcoin comme réserve de valeur alternative. Quant à un soft landing réussi, il prolongerait la dynamique d’adoption institutionnelle déjà à l’œuvre.
Le troisième trimestre 2026 a déjà apporté une validation empirique de cette dynamique. L’indice crypto large cap de Bitwise a progressé de 46,4 %, tandis que les ETF bitcoin américains ont attiré 6 milliards de dollars d’entrées nettes, inversant les sorties du premier semestre et restaurant une performance positive depuis le début de l’année.
| Indicateur T3 2026 | Valeur |
|---|---|
| Indice crypto large cap Bitwise | +46,4 % |
| Entrées nettes ETF BTC (US) | +6 Mds $ |
| Performance YTD BTC (après T3) | Positive |
Pour Hougan, ces flux confirment que le bitcoin n’est plus un actif de niche mais un composant structurel des allocations institutionnelles nord-américaines.
Une hausse en pente raide, mais pas en ligne droite
Hougan se garde de tout triomphalisme de court terme. Il rappelle que le bitcoin a perdu environ 50 % en quelques jours lors de la panique liée au Covid-19 en mars 2020. Les investisseurs doivent donc s’attendre à des phases de drawdown sévères, même dans une tendance structurellement haussière.
Le dirigeant identifie néanmoins trois risques majeurs pour sa thèse : les progrès de l’informatique quantique susceptibles de compromettre la cryptographie sous-jacente, des restrictions gouvernementales coordonnées entre grandes juridictions, et un éventuel retour à l’austérité fiscale dans les pays occidentaux. Il qualifie ces scénarios de peu probables, mais ne les écarte pas.
« Pour les investisseurs à long terme, les grandes questions macroéconomiques importent moins que ce que la plupart des gens. »
Matt Hougan, CIO de Bitwise
Sur le podcast New Era Finance, Hougan a prolongé sa réflexion en évoquant la possibilité d’un bitcoin « mesuré en plusieurs centaines de milliers de dollars » si les portefeuilles traditionnels 60/40 basculaient vers une allocation 90/10 incluant le bitcoin et l’or. Il considère le bitcoin comme l’actif le plus robuste en termes de risque ajusté au sein de l’écosystème crypto, devant l’ethereum, solana et chainlink pour capter l’érosion monétaire et la tokenisation. Hyperliquid, zcash et venice sont cités comme mentions spéciales.
Hougan fait également le lien entre cette dynamique et l’essor des stablecoins et de la tokenisation, qu’il considère comme les deux principaux vecteurs d’érosion monétaire au cours de la prochaine décennie.
Conclusion : un pari macro autant que technologique
La thèse de Hougan repose moins sur une prédiction ponctuelle que sur un cadre probabiliste. Quelle que soit l’issue de la révolution IA — adoption massive, krach sectoriel ou progression régulière —, le bitcoin dispose selon lui d’un mécanisme de transmission favorable. L’amplification monétaire en cas de crise, la rareté relative en cas de boom de productivité, et les flux structurels en cas de croissance stable dessinent trois trajectoires compatibles avec une appréciation de l’actif.
Reste l’inconnue de la volatilité. Les investisseurs doivent composer avec des drawdown de l’ordre de 50 % même dans des cycles haussiers, et surveiller de près les catalyseurs que sont les décisions de la Fed, l’évolution des flux ETF et les éventuelles ruptures technologiques côté quantique. À court terme, la pression inflationniste justifie une gestion prudente du risque ; à long terme, le scénario central de Bitwise reste intact.
Sources
- The Block — Bitwise CIO argues bitcoin will benefit whether AI booms or busts (15 oct. 2026)
- Yahoo Finance — Bitwise CIO ranks 4 crypto assets
- Crypto Briefing — Bitcoin’s resilience amid AI boom
- Bitwise — Crypto Market Insights
- Traders Union — Bitwise: Bitcoin and AI boom or bust
- Cryptopolitan — Bitwise CIO sees Bitcoin winning
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
