Le Paraguay a fait de ses surplus hydroélectriques une source de revenus record pour les mineurs de bitcoin : 350 millions de dollars projetés en 2026. Mais les contrats spéciaux de l’entreprise nationale ANDE expirent le 31 décembre 2027, et l’État prépare déjà la suite : une électricité bon marché pourrait désormais alimenter l’intelligence artificielle.
🔑 En bref
- ANDE a fixé au 31 décembre 2027 l’échéance des contrats spéciaux de minage, facturés 44 dollars le mégawattheure.
- Les recettes de l’État liées au minage devraient atteindre 350 millions de dollars en 2026, contre 295 millions en 2025.
- HIVE Digital Technologies est la société la plus exposée : 297 MW sur 385 MW en usage se trouvent sur deux sites concernés.
- Le contrat signé avec Kuntur prévoit 146 MW en avril 2028, pour un maximum de 286 MW.
- Convertir un site minier vers l’IA coûte 8 à 15 millions de dollars par MW, contre 700 000 à 1 million pour le minage.
Un tarif minier qui arrive à échéance
ANDE, l’entreprise nationale d’électricité du Paraguay, a confirmé que tous les contrats spéciaux conclus avec des mineurs de bitcoin prendront fin le 31 décembre 2027. Les responsables ont qualifié cette échéance d’« improrrogable ». Ces contrats, facturés 44 dollars le mégawattheure, soit moins de 5 cents américains le kilowattheure, alimentent environ 4 % de la puissance de minage mondiale.
Le minage s’est développé dans l’est subtropical du pays grâce à l’hydroélectricité excédentaire du barrage d’Itaipu, d’une puissance de 14 000 MW, situé à la frontière brésilienne. Les entreprises étrangères y ont obtenu des contrats lucratifs, faisant du Paraguay le quatrième centre mondial de minage selon Hashrate Index. L’énergie auparavant excédentaire a fourni près de 88 % de la puissance du pays en 2025. Le plan de transmission d’ANDE prévoit une demande nationale en hausse d’environ 8 % par an jusqu’en 2027, puis d’environ 5 %.
L’électricité était le principal poste de coût des mineurs. L’Islande et la Scandinavie avaient déjà été des pôles fondés sur une énergie peu chère et un climat favorable ; le Paraguay reproduit ce modèle, mais avec une dépendance plus marquée à un seul barrage.
Le tableau ci-dessous résume l’évolution des recettes annuelles que l’État tire de ces contrats :
| Année | Recettes ANDE | Statut |
|---|---|---|
| 2024 | environ 100 M$ | Estimation |
| 2025 | 295 M$ | Donnée publiée |
| 2026 | 350 M$ | Projection |
En avril, ANDE avait 944 MW contractualisés auprès des mineurs, soit environ 13 % de la part d’Itaipu revenant au Paraguay, selon Félix Sosa, alors président de l’entreprise, cité par ABC Color. Cademot, Zuns, Muiden et W3X totalisaient à eux seuls 730 MW. BTCWires estime la capacité exposée à l’expiration entre 30 et 40 EH/s. Les mineurs établis au Paraguay représentaient environ 4 % de la puissance mondiale au deuxième trimestre.
HIVE Digital Technologies, l’acteur le plus exposé
HIVE Digital Technologies, cotée au Nasdaq et à Toronto, est la société la plus exposée. Son rapport annuel pour l’exercice clos le 31 mars indique que ses accords de 200 MW à Yguazú et de 100 MW à Valenzuela courent jusqu’au 31 décembre 2027. Au 30 avril, 297 MW de ses 385 MW en usage, soit environ 77 %, se trouvaient sur ces deux sites.
« la poursuite de l’exploitation dépendra de la capacité de la société à renégocier cet accord »
HIVE Digital Technologies, rapport annuel pour l’exercice clos le 31 mars
En septembre, Gabriel Lamas, président des opérations de HIVE au Paraguay, a demandé une prolongation d’au moins dix ans. Il a aussi évoqué une croissance possible de 300 à 1 000 MW en 18 mois et une facture d’environ 140 millions de dollars auprès d’ANDE pour l’année. HIVE n’a pas confirmé ce montant ni détaillé ses négociations : « Nous apprécions ce partenariat et, par respect pour lui, nous ne commentons pas les discussions commerciales en cours. » La société a qualifié d’« hypothétique » toute décision sur sa flotte si les contrats expirent.
L’expansion déjà annoncée à Yguazú ajouterait 100 MW et porterait le site à 400 MW. Le groupe finance par ailleurs une partie de son activité grâce à ses liquidités de minage, notamment BUZZ HPC, un service cloud basé à Asunción. Cette diversification explique en partie pourquoi la société cherche à sécuriser une prolongation longue plutôt qu’un simple renouvellement.
Un plafond à 700 MW et une enchère qui fait monter le prix
En juillet, l’Union des ingénieurs d’ANDE a proposé, à compter du 1er janvier 2028, un plafond commun de 700 MW pour le minage, l’IA et les centres de données, soit environ 10 % de la capacité installée. Une mise aux enchères attribuerait la puissance au plus offrant, mineurs comme nouveaux venus de l’IA, avec un plancher de 56 dollars le mégawattheure sur des contrats de trois à cinq ans. La hausse de 12 dollars compenserait l’électricité vendue au Brésil.
Ubaldo Fernández, porte-parole d’ANDE, a qualifié de « charge perturbatrice » une charge de 2 000 MW sur un réseau d’environ 5 000 MW. Il a indiqué que la demande nationale avait augmenté d’environ 50 % en trois ans, sans croissance économique équivalente.
Le 21 octobre, les ingénieurs ont demandé à Miguel Báez, président d’ANDE, un appel d’offres fermé. Leur exemple retenait des offres à 60 dollars, soit environ 98 millions de dollars de recettes annuelles supplémentaires sur 700 MW. Selon CoinDesk, la facture de HIVE passerait de 140 à 178 millions de dollars au plancher, soit 38 millions de plus avant toute machine.
| Scénario | Tarif (USD/MWh) | Lecture |
|---|---|---|
| Tarif minier actuel | 44 | Référence des contrats expirants |
| Plancher proposé par les ingénieurs | 56 | Enchère sur trois à cinq ans |
| Exemple retenu par les ingénieurs | 60 | Environ 98 M$ de recettes annuelles supplémentaires |
| Contrat Kuntur (moyenne) | 48,91 | Indexé sur l’inflation américaine, au moins 2,5 % |
| Proposition Imperium | 70 | Offre la plus élevée citée |
Les 400 MW planifiés par HIVE occuperaient à eux seuls plus de la moitié de ce plafond. Báez a par ailleurs fait état de demandes portant sur 6 300 MW supplémentaires, presque la part d’Itaipu revenant au Paraguay. Les mineurs occupent déjà 944 MW, soit 240 MW de plus que le plafond proposé.
CoinDesk parle d’expiration et de discussions, tandis que BTCWires évoque une terminaison « sans renouvellement ». La différence tient au statut des accords : dans le dépôt de HIVE, la fin des contrats actuels n’exclut pas la possibilité d’une renégociation.
Kuntur, Araico et le basculement vers l’IA
Le 22 octobre, ANDE a signé un contrat de 15 ans avec Kuntur, société paraguayenne liée à Araico, qui finance le campus prévu Iguazú AI City, évalué à 12 milliards de dollars. La fourniture débutera à 6 MW le 1er décembre, puis atteindra 146 MW en avril 2028, trois mois après l’expiration des contrats miniers, avec un maximum de 286 MW. La majeure partie sera facturée en moyenne 48,91 dollars le mégawattheure, avec une indexation annuelle sur l’inflation américaine d’au moins 2,5 %.
Ce prix dépasse d’environ 5 dollars le tarif minier, reste environ 7 dollars sous le plancher des ingénieurs et se situe loin des 70 dollars proposés par Imperium. Alejandro Zuccolillo, directeur d’Araico, avait évoqué 45 dollars et une signature « imminente » le 30 septembre : le tarif publié est donc supérieur à cette annonce. Founders Fund, cofondé par Peter Thiel, ancre Araico, et Crusoe doit exploiter les ordinateurs du campus.
Si le plafond de 700 MW est adopté et que les 146 MW de Kuntur sont décomptés, les mineurs ne pourraient enchérir que sur moins de 560 MW, soit moins de trois cinquièmes de leur position actuelle. ANDE, Araico et Zuccolillo n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
Conversion : ce que l’IA exige réellement
Passer du minage à l’IA ne consiste pas à remplacer les ASIC, sans utilité pour entraîner des modèles. Les sites peuvent valoriser leur terrain, leurs postes électriques et leurs contrats de raccordement, mais la conversion exige refroidissement, réseau, financement et clients. CoinShares estime le coût de conversion à 8 à 15 millions de dollars par MW, contre 700 000 à 1 million de dollars pour une infrastructure minière classique. Une revue de plus de 100 milliards de dollars de contrats IA n’a trouvé que 550 MW facturés sur plus de 4 GW contractualisés.
Bitfarms a conclu un accord définitif pour céder son site de 70 MW à Paso Pe à Sympatheia Power Fund, géré par Hawksburn Capital, basé à Singapour, pour au plus 30 millions de dollars : 9 millions d’avance, puis jusqu’à 21 millions sur dix mois selon des jalons. Les actions cotées à Toronto ont fini la séance de vendredi en hausse de plus de 10 %.
« la vente de Paso Pe est l’aboutissement d’une série de transactions visant à quitter entièrement l’Amérique latine et à réorienter la société, sa direction et son capital à 100 % vers l’électricité et l’infrastructure nord-américaines pour le HPC et l’IA »
Ben Gagnon, directeur général de Bitfarms
Core Scientific illustre l’écart entre minage et hébergement IA. Au premier trimestre, le groupe a déprécié 266,5 millions de dollars d’équipements et d’infrastructures miniers, dont 151,6 millions de machines et 114,9 millions d’infrastructures. Son minage était déficitaire en marge brute, contrairement à son activité d’hébergement IA. Au deuxième trimestre, la colocation a rapporté 136,7 millions de dollars, avec 437 MW facturés à la mi-juillet : 98,8 millions de licences et 35,1 millions de frais d’électricité refacturés, ces derniers compensés par une dépense équivalente et sans marge brute.
Selon les contrats avec CoreWeave, la plupart des sites démarrent à 100 dollars par kilowatt et par mois, avec des hausses annuelles de 3,5 %. CoreWeave finance certaines constructions et accorde des crédits pouvant atteindre 1,5 million de dollars par MW, qui peuvent réduire de moitié le loyer. Dans l’exemple de Core Scientific, un tel crédit prendrait 30 mois à récupérer. HIVE a aussi conclu un accord IA de 350 millions de dollars, distinct des 350 millions annuels payés à ANDE, qui exigeait 185 millions de dollars d’investissement matériel avant la génération de la plupart des revenus.
Les contrats prévoient enfin des pénalités de retard de 20 000 puis 30 000 dollars par jour et, dans certains cas, un droit de résiliation. Ces clauses déterminent qui reçoit réellement la valeur lorsque l’électricité change d’usage.
Perspective et scénarios
À court terme, l’échéance de décembre 2027 et le plafond de 700 MW encadrent le marché. Trois scénarios se dessinent : une renégociation partielle des contrats miniers vers un tarif proche de 56 dollars, qui préserverait une partie de la flotte, notamment chez HIVE ; une mise aux enchères ouverte où l’IA l’emporte sur le minage à mesure que les offres montent ; ou une sortie complète du minage paraguayen au profit de campus IA, avec des coûts de reconversion élevés pour les mineurs.
Pour les investisseurs, le point d’attention est moins le prix de l’électricité que la capacité réelle à convertir des sites en infrastructure HPC. Contrats signés, financement et clients solvables déterminent la valeur. Il faudra suivre les décisions d’ANDE, la publication d’un éventuel appel d’offres et les prochains trimestres de HIVE et Core Scientific.
Sources
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
