SB Energy, filiale de SoftBank spécialisée dans les infrastructures énergétiques et les data centers dédiés à l’IA, a déposé son dossier d’introduction en Bourse (formulaire S-1) auprès de la SEC le 31 août 2026. Avec une levée visée entre 5 et 7 milliards de dollars et une valorisation potentielle supérieure à 50 milliards de dollars, l’opération s’annonce comme l’une des plus importantes IPO du secteur de l’IA. Mais derrière les chiffres spectaculaires, le dossier soulève de sérieuses questions sur la viabilité du modèle.
🔑 En bref
- SB Energy vise une levée de 5 à 7 milliards de dollars pour une valorisation pouvant dépasser 50 milliards de dollars
- Carnet de commandes estimé à 439 milliards de dollars sur 8,8 gigawatts de capacité, presque entièrement sous contrat
- Perte nette de 3,21 milliards de dollars sur le premier semestre 2026 ; aucun data center encore en service
- Investisseurs clés : SoftBank, OpenAI (500 M$) et Nvidia (1,5 à 3 Md$)
- Les 5,5 milliards de warrants accordés à OpenAI absorbent à eux seuls la quasi-totalité de la levée visée
Une IPO calibrée pour l’ère de l’IA
L’opération, pilotée par un syndicat de cinq banques chefs de file — JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup et Mizuho — constitue l’un des plus grands dossiers de l’année sur le segment technologique. SB Energy sera cotée sous le symbole SBE sur le Nasdaq et le Nasdaq Texas. Les premiers échanges sont attendus dès septembre 2026.
Quatorze banques supplémentaires — dont BNP Paribas, RBC Capital Markets, ING ou encore Santander — interviennent en tant que co-responsables du placement (joint bookrunners). Cette armada bancaire reflète l’appétit des marchés pour les valeurs liées à l’intelligence artificielle, alors que les dépenses d’infrastructure des hyperscalers (les très grands opérateurs de cloud comme Microsoft, Google ou Amazon) devraient dépasser 1 300 milliards de dollars d’ici 2027 selon S&P Global Ratings.
Un modèle encore embryonnaire
Les comptes de SB Energy traduisent une entreprise en phase de construction. Sur le premier semestre clos le 30 juin 2026, la société affiche un chiffre d’affaires de 138,7 millions de dollars, en hausse de 66,4 % sur un an. Mais la perte nette atteint 3,21 milliards de dollars, contre seulement 215,5 millions un an auparavant — une multiplication par quinze qui reflète l’intensification des investissements.
Le détail est frappant : aucun data center n’est encore en service. Les premiers revenus liés à cette activité ne sont attendus qu’au quatrième trimestre 2026. Le pari repose donc intégralement sur la conversion d’un portefeuille de projets en revenus opérationnels.
| Indicateur | S1 2026 | S1 2025 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 138,7 M$ | 83,3 M$ | +66,4 % |
| Perte nette | -3,21 Md$ | -215,5 M$ | x15 |
| Capacité portefeuille | 8,8 GW | n.d. | — |
| Carnet de commandes | ~439 Md$ | n.d. | — |
L’économie circulaire de l’IA en question
Le montage financier de SB Energy illustre ce que le marché appelle désormais l’« économie circulaire de l’IA » : les mêmes acteurs s’investissent les uns les autres, créant un circuit d’engagements croisés qui réduit le risque de marché tout en concentrant l’exposition.
OpenAI a investi 500 millions de dollars dans SB Energy dans le cadre de l’initiative Stargate, tout en signant 17 contrats portant sur environ 8 gigawatts sur le futur campus de l’Ohio. Le créateur de ChatGPT a également reçu des bons de souscription (warrants) évalués à 5,5 milliards de dollars, une prime destinée à l’attirer comme locataire sur vingt ans. SoftBank et OpenAI sont déjà clients de trois campus de data centers dans le cadre de baux longue durée. La société se dit « substantiellement dépendante » d’OpenAI — une formulation rare dans un prospectus.
Nvidia n’est pas en reste. Le fabricant de puces a engagé 1,5 milliard de dollars dans le cadre d’un placement privé au prix de l’IPO, montant pouvant atteindre 3 milliards de dollars via deux opérations additionnelles — dont une permettant d’acheter des titres avec une décote de 10 %. Nvidia a également accordé une garantie de valeur résiduelle pouvant atteindre 105 milliards de dollars sur les 4,25 premiers gigawatts du site de l’Ohio, en échange de l’exclusivité de ses puces.
« Alors que 92 % des entreprises prévoient d’augmenter leurs dépenses en IA au cours des trois prochaines années, seulement 1 % des dirigeants d’entreprise considèrent que leur entreprise a atteint un stade de maturité en matière de déploiement de l’IA. »
SB Energy, prospectus S-1
Faut-il s’intéresser à cette IPO ?
Plusieurs experts interrogés sur l’opération se montrent partagés. Samuel Kerr, responsable mondial des marchés des capitaux propres chez Mergermarket, se veut positif :
« SB Energy offre aux investisseurs une excellente opportunité de tirer parti de la croissance du secteur sans avoir à tenter de distinguer les gagnants des perdants en matière d’IA parmi les différents hyperscalers de premier plan. »
Samuel Kerr, Mergermarket
Le ton est plus prudent chez Lukas Muehlbauer, chercheur associé chez IPOX Research :
« Les investisseurs doivent être convaincus que ces centaines de milliards de demande sous contrat pourront être transformés en flux de trésorerie au cours des prochaines années. Les baux de 20 ans d’OpenAI sont rassurants d’un point de vue contractuel, mais ils s’étendent sur un horizon exceptionnellement long pour un secteur qui évolue aussi rapidement. »
Lukas Muehlbauer, IPOX Research
L’enthousiasme du marché pour les infrastructures d’IA n’est pas un phénomène isolé : les actions de CoreWeave (CRWV.O) ont plus que doublé depuis leur IPO l’an dernier, et l’opérateur Switch a déjà sollicité des banques en vue d’une introduction dès le quatrième trimestre. Pour les investisseurs particuliers français, l’accès reste néanmoins indirect : l’offre initiale est réservée aux institutionnels avec une offre retail uniquement au Royaume-Uni, pas en France. L’action sera toutefois accessible via les courtiers donnant accès au Nasdaq une fois la cotation effective.
Conclusion : un pari sur l’exécution
SB Energy n’est pas un dossier d’IPO classique : c’est un pari sur la capacité de l’entreprise à transformer un portefeuille de projets de 439 milliards de dollars en cash-flows récurrents, tout en gérant une dépendance critique à quelques contreparties — OpenAI et Nvidia — qui sont aussi ses principaux bailleurs de fonds. Si les hyperscalers continuent d’investir massivement dans l’IA, le modèle sera validé. Mais un retournement du cycle technologique, une révision à la baisse des dépenses d’IA ou un retard de mise en service des data centers exposerait la société à une correction sévère, d’autant que les warrants accordés à OpenAI dilueront significativement les actionnaires post-IPO.
L’opération illustre surtout la financiarisation accélérée de la chaîne de valeur de l’IA, où constructeurs de puces, développeurs de modèles et opérateurs d’infrastructures s’auto-alimentent. Pour l’investisseur, la question centrale n’est pas « l’IA va-t-elle continuer à croître ? » mais bien « SB Energy est-elle la bonne façon de s’exposer à cette croissance ? ».
Sources
- Cryptoast — SB Energy vise l’une des plus grosses IPO de l’IA
- Renaissance Capital — SB Energy S-1 filing
- Reuters — SB Energy moves closer to public markets with US IPO filing
- Yahoo Finance — SoftBank surges on OpenAI SB Energy news
- Wall Street Journal — SB Energy files for IPO with Nvidia backing
- Boursorama — SB Energy dépose une demande d’introduction aux Etats-Unis
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
