Le 1er février 2026, Michael Saylor, président exécutif de Strategy (anciennement MicroStrategy), a annoncé une augmentation de 25 points de base du taux de dividende de son action préférentielle perpétuelle STRC (Stretch), portant celui-ci à 11,25% annuel pour le mois de février. Cette décision marque la sixième hausse consécutive depuis le lancement de STRC en juillet 2025 et intervient dans un contexte de forte tension sur le marché du Bitcoin.
Une Action Préférentielle Sous Pression
L’augmentation du dividende survient à un moment critique : STRC se négocie actuellement à 98,99 dollars, légèrement en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Ce niveau de prix reflète une détérioration du sentiment du marché envers les produits de crédit liés au Bitcoin, dans un environnement où la cryptomonnaie a chuté en dessous de seuils psychologiques importants.
Vendredi 31 janvier, le Bitcoin a brièvement plongé sous les 76 000 dollars, atteignant même 75 500 dollars selon certaines sources. Cette chute a temporairement placé Strategy en territoire négatif sur ses avoirs globaux en Bitcoin. La société détient actuellement 712 647 BTC, acquis à un coût moyen de 76 037 dollars par unité, pour une valeur totale d’investissement d’environ 54,2 milliards de dollars.
Le Mécanisme STRC : Un Compte d’Épargne à Haut Rendement
STRC, lancé en juillet 2025, se positionne comme un produit de crédit à court terme et à haut rendement. Contrairement aux actions ordinaires MSTR, cette action préférentielle perpétuelle offre plusieurs caractéristiques distinctives :
- Structure de dividende variable : Le taux de dividende est ajusté mensuellement par le conseil d’administration de Strategy. L’objectif déclaré est de maintenir le prix de négociation proche de 100 dollars et de limiter la volatilité.
- Paiements mensuels en espèces : Contrairement à d’autres actions préférentielles de Strategy (STRK, STRF, STRD) qui versent des dividendes trimestriels, STRC distribue ses paiements chaque mois, le dernier jour calendaire.
- Réserve de dividendes : Strategy a constitué une réserve de 2,25 milliards de dollars pour couvrir les obligations de dividendes sur l’ensemble de ses actions préférentielles perpétuelles, dont le total annuel s’élève à environ 887 millions de dollars.
Historique des Augmentations : Une Trajectoire Ascendante
Depuis son introduction en juillet 2025, STRC a connu une progression régulière de son taux de dividende :
- Août 2025 : 9,00% (taux initial)
- Septembre 2025 : 10,00%
- Octobre 2025 : 10,25%
- Novembre 2025 : 10,50%
- Décembre 2025 : 10,75%
- Janvier 2026 : 11,00%
- Février 2026 : 11,25%
Cette progression systématique illustre la stratégie de Strategy pour maintenir l’attractivité de l’instrument face à la volatilité du Bitcoin et aux conditions de marché changeantes.
La Tempête Parfaite : Bitcoin Sous Pression
La fin janvier 2026 a marqué un tournant critique pour Strategy. Le 31 janvier, le Bitcoin a chuté de 6,53%, clôturant à environ 78 719 dollars. Cette baisse a placé Strategy dans une situation sans précédent depuis octobre 2023 : pour la première fois en plus de deux ans, la valorisation de ses avoirs en Bitcoin est passée sous le coût d’acquisition moyen.
Plusieurs facteurs expliquent la décote actuelle de STRC par rapport à sa valeur nominale :
- Ajustement post-dividende : Historiquement, STRC a tendance à baisser d’environ 2% immédiatement après sa date ex-dividende, avant de se rétablir en quelques jours.
- Sentiment négatif sur le Bitcoin : La chute du Bitcoin en dessous du coût de base de Strategy a créé des inquiétudes sur la capacité de l’entreprise à maintenir ses dividendes élevés.
- Préoccupations structurelles : Les investisseurs sophistiqués s’interrogent sur la pérennité d’un modèle qui verse des dividendes de 11,25% adossés à un actif volatile qui ne génère aucun revenu intrinsèque.
- Risques de liquidité : Bien que Strategy maintienne qu’elle dispose de réserves suffisantes, le marché reste sceptique.
Le Modèle Économique de Strategy : Innovation ou Risque ?
Le modèle financier de Michael Saylor repose sur une stratégie audacieuse : transformer Strategy en une « entreprise de trésorerie Bitcoin » qui lève des capitaux via divers instruments financiers pour acheter et détenir du Bitcoin à long terme.
Strategy a créé une structure de capital complexe avec plusieurs catégories de titres : actions ordinaires MSTR, et plusieurs actions préférentielles (STRK à 8%, STRF à 10%, STRD à 10%, STRC à 11,25%, et STRE libellée en euros à 10%).
Le modèle opérationnel fonctionne selon un cycle relativement simple mais potentiellement fragile : émission de titres, achat de Bitcoin avec les fonds levés, paiement des dividendes financés principalement par de nouvelles émissions d’actions, et appréciation espérée du Bitcoin pour justifier les coûts.
Programme ATM de 4,2 Milliards : Épée de Damoclès ?
Le 31 juillet 2025, Strategy a annoncé un programme ATM (at-the-market) de 4,2 milliards de dollars pour STRC. Ce mécanisme permet à l’entreprise d’émettre progressivement des actions STRC en fonction des conditions de marché.
En janvier 2026, STRC a connu un pic d’activité sans précédent. Entre le 9 et le 16 janvier, le volume hebdomadaire a bondi de 53,7%. Le 14 janvier, STRC a enregistré un volume de transactions de 175 millions de dollars, avec des prix dépassant temporairement 100 dollars.
Risques Structurels Majeurs
Le talon d’Achille de STRC réside dans sa dépendance totale au Bitcoin. Si le Bitcoin connaît une baisse prolongée, Strategy pourrait se retrouver dans une spirale descendante : baisse du prix de STRC obligeant à augmenter les dividendes, augmentation des obligations financières, nécessité de vendre davantage d’actions ou de liquider du Bitcoin, ce qui pourrait faire pression sur le marché.
Contrairement aux obligations traditionnelles, STRC n’est pas collatéralisé par des actifs spécifiques. En tant qu’instrument perpétuel sans échéance, STRC est extrêmement sensible aux variations de taux d’intérêt. De plus, Strategy est devenue structurellement dépendante d’émissions continues de titres pour financer ses obligations de dividendes.
Arguments Pour et Contre
Pour les Bulls :
- Rendement attractif de 11,25%, supérieur à la plupart des obligations d’entreprises
- Avantages fiscaux grâce à la structure de « retour de capital »
- Exposition indirecte au Bitcoin pour les investisseurs institutionnels
- Réserves de dividendes de 2,25 milliards offrant plusieurs années de couverture
Pour les Bears :
- Trading persistant sous la valeur nominale signalant un manque de confiance
- Augmentations de dividendes potentiellement défensives
- Corrélation extrême avec Bitcoin sans les avantages de la détention directe
- Complexité structurelle créant des risques difficiles à évaluer
Catalyseurs à Surveiller
Catalyseurs haussiers : Une reprise du Bitcoin au-dessus de 100 000 dollars renforcerait la confiance dans le modèle. L’adoption institutionnelle accrue et une stabilisation du prix autour de 100 dollars débloqueraient pleinement le programme ATM.
Catalyseurs baissiers : Une chute prolongée du Bitcoin en dessous de 70 000 dollars mettrait une pression considérable sur le modèle économique. Un échec réglementaire ou une dégradation de la notation de crédit pourrait déclencher une vente massive. La dilution excessive pourrait atteindre un point de saturation du marché.
Conclusion : Une Expérience Financière Fascinante
L’augmentation du dividende STRC à 11,25% par Strategy représente à la fois une innovation audacieuse et un signal d’alarme pour les marchés financiers. Michael Saylor a créé un écosystème financier unique permettant aux investisseurs traditionnels d’accéder au Bitcoin via des instruments réglementés offrant des rendements attractifs. Cependant, le modèle repose sur des hypothèses fragiles concernant l’appréciation continue du Bitcoin et la capacité à émettre perpétuellement de nouveaux titres.
Le fait que STRC se négocie actuellement en dessous de sa valeur nominale, malgré un rendement de 11,25%, révèle un scepticisme profond du marché quant à la durabilité du modèle. Les investisseurs considèrent manifestement que le risque dépasse actuellement le rendement, particulièrement dans un contexte où le Bitcoin lui-même teste des niveaux critiques.
Au final, Strategy et STRC incarnent une expérience financière fascinante : peut-on réellement créer un « compte d’épargne à haut rendement » stable adossé à l’actif le plus volatile des marchés financiers ? Les prochains mois fourniront des réponses critiques alors que le Bitcoin et les marchés crypto traversent une période de turbulences.
