Le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde vient de franchir une étape cruciale dans son évolution stratégique. Strategy (anciennement MicroStrategy, NASDAQ: MSTR), l’entreprise dirigée par le visionnaire Michael Saylor, a établi une réserve en dollars américains désormais étendue à 2,19 milliards de dollars pour garantir le paiement de ses obligations de dividendes.
Un changement de paradigme dans la stratégie Bitcoin
Le 1er décembre 2025, Strategy a annoncé l’établissement initial d’une réserve USD de 1,44 milliard de dollars, marquant un virage significatif dans sa philosophie d’accumulation pure de Bitcoin. Cette décision, qualifiée de « prochaine étape dans notre évolution » par Michael Saylor, vise à calmer les inquiétudes des investisseurs concernant la capacité de l’entreprise à honorer ses obligations financières dans un contexte de forte volatilité.
Mi-décembre 2025, l’entreprise a renforcé cette position en portant sa réserve à 2,19 milliards de dollars grâce à la vente de 4,5 millions d’actions MSTR supplémentaires, générant 748 millions de dollars additionnels.
Une réserve pour 21 mois de dividendes
La réserve, financée par la vente d’actions ordinaires de classe A, couvre actuellement 21 mois de paiements de dividendes, avec un objectif d’extension à 24 mois ou plus. Cette cushion substantiel permet à Strategy de naviguer les turbulences du marché sans avoir à liquider ses précieuses réserves de Bitcoin à des prix défavorables.
« Nous n’avions pas de problème pour payer les dividendes, et nous n’aurions probablement pas eu besoin de vendre notre Bitcoin », a déclaré le PDG Phong Le. « Cependant, il y avait des rumeurs suggérant que nous ne respecterions pas nos obligations de dividendes, ce qui a conduit beaucoup à prendre des positions courtes sur le Bitcoin. »
Un contexte de marché difficile
Cette initiative intervient alors que le Bitcoin a connu sa plus forte baisse mensuelle depuis mi-2021. Le ratio mNAV (modified Net Asset Value) de Strategy est tombé proche de 1,0, signifiant que les actions se négocient désormais approximativement à la valeur de leurs avoirs Bitcoin sous-jacents, sans prime de marché significative.
Les paiements de dividendes annuels de Strategy sont estimés entre 750 et 800 millions de dollars, une somme conséquente que l’activité logicielle traditionnelle de l’entreprise ne génère pas suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir.
Une pause dans l’accumulation de Bitcoin
De manière particulièrement significative, Strategy a annoncé une pause dans ses achats hebdomadaires de Bitcoin, n’achetant aucun BTC entre le 15 et le 21 décembre 2025. Cette pause marque un contraste frappant avec la frénésie d’achat de fin 2024, lorsque l’entreprise avait acquis environ 113 000 BTC pour 11 milliards de dollars.
Le rythme d’achat mensuel a chuté de façon spectaculaire, passant de 134 000 BTC à son pic fin 2024 à seulement 135 BTC en décembre 2025, soit une baisse vertigineuse de 98%.
Des avoirs Bitcoin colossaux
Malgré ce ralentissement, Strategy demeure le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde. Mi-décembre 2025, l’entreprise possédait 671 268 BTC, représentant plus de 3,1% de l’offre totale de 21 millions de Bitcoin qui existera jamais.
« Strategy détient maintenant plus de 650 000 bitcoins, soit environ 3,1% des 21 millions de bitcoins qui existeront jamais », a déclaré Phong Le. « En reconnaissance du rôle important que nous jouons dans l’écosystème Bitcoin plus large, et pour renforcer davantage notre engagement envers nos investisseurs et actionnaires, nous avons établi une réserve USD. »
Le coût d’acquisition total de ces avoirs s’élève à environ 48 à 49 milliards de dollars, avec un prix moyen d’achat d’environ 74 000 à 75 000 dollars par BTC.
Des prévisions revues à la baisse
Parallèlement à l’annonce de la réserve USD, Strategy a considérablement revu à la baisse ses prévisions pour l’exercice 2025. L’objectif de rendement BTC (BTC Yield) a été réduit à une fourchette de 22-26%, contre 30% précédemment. De même, l’objectif de gain en dollars BTC a été abaissé à 8,4-12,8 milliards de dollars, contre 20 milliards auparavant.
Ces ajustements reflètent des hypothèses de prix Bitcoin plus conservatrices, avec une fourchette attendue de 85 000 à 110 000 dollars d’ici fin 2025, bien loin des prévisions antérieures de 150 000 dollars.
D’une accumulation pure à une stratégie bi-réserve
Le changement le plus fondamental réside dans l’abandon de la philosophie « acheter du Bitcoin à tout prix » au profit d’un modèle de trésorerie à double réserve combinant avoirs Bitcoin à long terme et réserve de trésorerie en expansion.
« Établir une réserve USD pour compléter notre réserve BTC marque la prochaine étape de notre évolution », a affirmé Michael Saylor. Cette approche positionne Strategy pour résister à des périodes prolongées de marché baissier sans être contraint de liquider ses avoirs Bitcoin à des prix défavorables.
L’entreprise a également lancé un nouveau tableau de bord « BTC Credit » affirmant qu’elle possède suffisamment d’actifs pour couvrir les dividendes pendant plus de 70 ans, bien que cette affirmation repose sur des hypothèses quant aux valorisations futures du Bitcoin.
Des défis persistants à l’horizon
Le premier véritable test arrivera en septembre 2027, lorsque Strategy devra racheter 1 milliard de dollars d’obligations convertibles. Le PDG Phong Le a reconnu que l’entreprise pourrait envisager de vendre du Bitcoin dans deux scénarios spécifiques : si le cours de l’action tombe en dessous de la valeur nette d’inventaire, ou si elle ne peut plus accéder à un financement supplémentaire.
Par ailleurs, les nouvelles règles proposées par MSCI pourraient bloquer l’inclusion de Strategy dans les indices boursiers majeurs si elles empêchent les entreprises détenant plus de 50% de leurs actifs en cryptomonnaies d’être éligibles.
Un pari à long terme maintenu
Malgré les turbulences à court terme, Michael Saylor maintient une conviction inébranlable dans son pari Bitcoin à long terme. Il a réitéré sa prévision selon laquelle Bitcoin devrait s’apprécier en moyenne d’environ 30% par an au cours des deux prochaines décennies, avec des objectifs de prix ambitieux allant jusqu’à 21 millions de dollars par BTC d’ici 2046.
Strategy poursuit également son plan ambitieux « 42/42 » visant à lever 42 milliards de dollars (21 milliards via actions, 21 milliards via dette) d’ici 2027 pour acquérir davantage de Bitcoin.
Une nouvelle classe d’actifs en émergence
Au-delà de son propre destin, Strategy incarne l’émergence d’une nouvelle catégorie d’entreprises : les Bitcoin Treasury Companies. Plus de 70 entreprises publiques à travers le monde ont désormais adopté une stratégie de trésorerie Bitcoin, inspirées par le modèle pionnier de Saylor lancé en août 2020.
Cette tendance soulève des questions fondamentales sur la frontière entre innovation financière et spéculation, et sur la manière dont les marchés traditionnels intégreront ces véhicules hybrides offrant une exposition levier au Bitcoin via des instruments boursiers réglementés.
Conclusion : Une maturation forcée
L’établissement par Strategy d’une réserve de dividendes en dollars de 2,19 milliards représente une maturation forcée de son modèle d’affaires audacieux. En reconnaissant la nécessité de liquidités en dollars pour honorer les obligations courantes tout en maintenant ses convictions Bitcoin à long terme, l’entreprise démontre une adaptabilité pragmatique face aux réalités du marché.
Cette évolution d’une accumulation pure vers une stratégie bi-réserve pourrait servir de modèle pour d’autres Bitcoin Treasury Companies naviguant l’équilibre délicat entre conviction crypto et obligations financières traditionnelles. Le succès ou l’échec de cette approche dépendra ultimement de la trajectoire du Bitcoin dans les années à venir, validant ou invalidant le pari colossal de Michael Saylor sur l’or numérique du 21ème siècle.
