L’offre de stablecoins adossés à l’euro a bondi de 168 % en 2023, passant de 158 M€ à plus de 425 M€. Portée par MiCA et la DeFi, cette croissance masque un marché fragmenté et dominé par le dollar à l’échelle mondiale.
🔑 En bref
- L’offre de stablecoins EUR a bondi de 168 % en 2023, passant de 158 M€ à plus de 425 M€
- L’EURC (Circle) domine aujourd’hui avec environ 433 M$ de capitalisation
- Le marché mondial des stablecoins reste écrasé par le dollar (USDT + USDC = 83 %)
- Le Stasis Euro affichait une volatilité de 1,71 % et une décote maximale de près de 9 % en 2021
- Le règlement MiCA redéfinit les conditions d’émission en zone euro
Un marché historiquement marginal avant 2023
Au premier trimestre 2022, la Banque centrale européenne (BCE) évaluait le marché des stablecoins en euros à environ 500 millions d’euros, soit à peine 0,2 % du marché total des stablecoins alors estimé à 160 milliards de dollars. Deux émetteurs concentraient alors l’essentiel de l’offre : l’EUR Tether (lancé en juillet 2021) et le Stasis Euro (lancé en juillet 2018), qui totalisaient ensemble près de la moitié de la capitalisation en euros.
La trajectoire du Stasis Euro (EURS) illustre le rythme lent des débuts : sa capitalisation est passée de 40 millions de dollars début 2021 à 110 millions fin 2021, tandis que l’EUR Tether fluctuait entre -50 et 10 millions de dollars sur la même période. Cette modestie s’explique par une demande structurellement limitée et une liquidité restreinte, deux facteurs qui maintiennent depuis longtemps ces actifs à l’écart des radars institutionnels.
2023 : le tournant réglementaire et DeFi
Selon les données agrégées par CryptoRank, l’offre de stablecoins en euros a bondi de 168 % en 2023, passant d’environ 158 millions d’euros à plus de 425 millions d’euros en à peine douze mois. Ce mouvement s’explique par la convergence de plusieurs forces : la clarification réglementaire apportée par le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets), l’intégration croissante de ces actifs dans les protocoles de finance décentralisée (prêt, emprunt, farming de rendement) et une demande croissante pour des actifs numériques adossés à l’euro, dans un contexte de méfiance vis-à-vis de la dominance du dollar sur les marchés crypto.
MiCA, adopté par le Parlement européen en 2023 et progressivement applicable depuis 2024, impose aux émetteurs de stablecoins des exigences strictes en matière de réserves, de transparence et d’autorisation. Cette clarté a favorisé l’arrivée d’émetteurs institutionnels comme Circle (EURC) et ouvert la voie à des produits structurés en euro sur les plateformes européennes.
« Les stablecoins ne doivent pas être considérés comme une nouvelle classe d’actifs sûrs, mais plutôt comme des crypto-actifs risqués, bien que moins volatils. »
Banque centrale européenne, Financial Integration and Structure in the Euro Area, 2022
Cartographie actuelle des acteurs
D’après les données récentes compilées par CryptoSlate, le marché des stablecoins en euros reste fortement concentré sur un seul acteur majeur. L’EURC (Euro Coin), émis par Circle, domine largement avec une capitalisation d’environ 433 millions de dollars et un volume quotidien de 31 millions de dollars. Viennent ensuite des acteurs nettement plus modestes : l’EURT de Tether (1,98 million de dollars de capitalisation) et le cEUR sur Celo (1,85 million).
| Stablecoin | Émetteur | Capitalisation (USD) | Volume quotidien |
|---|---|---|---|
| EURC | Circle | ~433 M$ | ~31 M$ |
| EURT | Tether | 1,98 M$ | Faible |
| cEUR | Celo | 1,85 M$ | Faible |
| EURS | STASIS | Non coté / retiré | n.d. |
Le STASIS EURO (EURS) affiche une capitalisation nulle dans les agrégateurs récents, possiblement en raison de perturbations de cotation ou de retraits de marché. Il est par ailleurs notable que certains cours s’écartent sensiblement du peg à 1 euro : l’EURT se négociait à 0,055 dollar au moment des données, ce qui reflète la faible profondeur des carnets d’ordres et la fragilité de ces marchés.
Liquidité, volatilité et comportement en période de stress
L’analyse de la BCE met en lumière des différences marquées entre les stablecoins en euros et leurs équivalents en dollars. Le Stasis Euro affichait en 2021 une volatilité moyenne de 1,71 % et a été échangé sous le pair environ 25 % des jours, avec un écart maximal négatif de près de 9 %. L’EUR Tether, plus stable en apparence (volatilité de 0,50 %), négociait néanmoins sous le pair 18 % du temps. À titre de comparaison, l’USD Tether n’a connu qu’une décote maximale de 0,8 % sur la même période.
Lors des épisodes de stress financier, identifiés par une hausse du VIX dans le 95e percentile, le Stasis Euro se dépréciait d’environ 13 points de base, soit plus du double de sa prime moyenne. Ce comportement suggère que ces actifs sont vendus comme des actifs à risque plutôt que conservés comme des outils de transaction numérique, ce qui constitue un signal d’alerte pour les émetteurs comme pour les utilisateurs finaux.
| Indicateur (2021) | Stasis Euro (EURS) | EUR Tether (EURT) | USD Tether (USDT) |
|---|---|---|---|
| Volatilité moyenne | 1,71 % | 0,50 % | Très faible |
| Jours sous le pair | ~25 % | ~18 % | Marginal |
| Décote maximale | -9 % | n.d. | -0,8 % |
| Décote en stress (VIX 95e p.) | -13 bps | n.d. | n.d. |
La domination structurelle du dollar
À l’échelle mondiale, l’écosystème des stablecoins reste écrasé par la dominance du billet vert. Selon DeFiLlama, la capitalisation totale s’élève à environ 310 milliards de dollars, avec USDT à 184 milliards (59,35 % de part de marché) et USDC à 73 milliards (23,72 %). À eux deux, ces deux émetteurs concentrent plus de 83 % du marché, laissant une marge étroite pour les alternatives en euros, en livres sterling ou en franc suisse.
La répartition par chaîne renforce ce constat : Ethereum concentre 163,7 milliards de dollars d’offre de stablecoins, suivi par Tron avec 91,2 milliards et Solana avec 14,8 milliards. Cette concentration reflète la prééminence des infrastructures en dollar, mais elle ouvre aussi des perspectives pour les stablecoins EUR qui cherchent à se déployer sur des chaînes EVM compatibles avec les exigences MiCA.
MiCA et horizon Digital Euro
Le cadre MiCA, pleinement applicable depuis 2024, redéfinit les conditions d’émission et de distribution des stablecoins en zone euro : exigences de fonds propres, audits réguliers, ségrégation des réserves et mécanismes de remboursement. Les émetteurs non conformes seront progressivement exclus du marché européen, ce qui pourrait accélérer la consolidation autour de l’EURC et décourager les initiatives à faible capitalisation comme l’EURT ou le cEUR.
Parallèlement, la BCE poursuit les travaux préparatoires sur un éventuel Digital Euro, dont la phase de préparation s’étend jusqu’en 2025. Cette monnaie numérique de banque centrale pourrait, à terme, concurrencer directement les stablecoins privés en euros, tout en offrant une alternative institutionnelle et sans risque de contrepartie pour les paiements de détail et les règlements interbancaires.
Conclusion : entre consolidation et dépendance au dollar
L’année 2023 a marqué un tournant structurel pour les stablecoins adossés à l’euro, avec une croissance de 168 % qui témoigne d’un intérêt renouvelé des acteurs DeFi et institutionnels. Toutefois, la fragmentation persistante du marché (un acteur dominant à 433 M$, plusieurs dizaines de millions pour les autres) et la profondeur de marché limitée exposent ces actifs à des épisodes de décote marqués en période de stress.
Deux scénarios se dessinent à l’horizon 2025-2026 : une consolidation autour de l’EURC et de quelques émetteurs conformes à MiCA, portée par l’intégration croissante dans les DEX et les protocoles de prêt en euro ; ou une stagnation relative face à la persistance de la dominance du dollar et à l’arrivée potentielle du Digital Euro, qui pourrait cannibaliser la demande pour les stablecoins privés. Dans les deux cas, la liquidité et la transparence des réserves resteront les critères déterminants pour les investisseurs et les utilisateurs.
Sources
- The Block — Total Euro Stablecoin Supply
- Banque centrale européenne — Financial Integration and Structure in the Euro Area (2022)
- CryptoRank — Euro Stablecoin Supply Surge
- DeFiLlama — Stablecoins Dashboard
- CryptoSlate — EUR Stablecoin Tracker
- Token Terminal — Ecosystem Stablecoin Supply
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
