Strategy Inc, anciennement MicroStrategy, a lancé un cadre de crédit digital pour gérer ses réserves de Bitcoin massives, combinant liquidités de 2,55 milliards de dollars et mécanismes de recyclage du capital afin de soutenir sa thèse d’investissement à long terme.
🔑 En bref
- Cadre établi avec 2,55 milliards USD en réserve de liquidités, couvrant 17 mois de dividendes.
- Autorisation de monétisation de Bitcoin jusqu’à 1,25 milliard USD.
- Taux de dividende STRC porté à 12 %, avec ajustements mensuels.
- Débats publics sur la durabilité de la stratégie, notamment avec Grayscale et CryptoQuant.
Le cadre de crédit digital de Strategy
Lorsque Strategy a commencé à accumuler des Bitcoin en août 2020, la thèse était simple : utiliser les revenus logiciels pour acquérir l’actif numérique le plus dur et laisser le temps faire son œuvre. Ce modèle, appelé Digital Asset Treasury (DAT), a bien fonctionné pendant les cycles haussiers de 2021 à 2024. Mais avec 847 363 BTC en bilan à juin 2026, soit environ 4,2 % de l’offre circulante de Bitcoin, et un coût total de 64,1 milliards USD, l’entreprise est devenue trop grande pour maintenir cette simplicité binaire.
Le cadre de crédit digital introduit ce que Saylor décrit comme une analogie avec les développeurs immobiliers : acheter avec du crédit, laisser la valeur apprécier, et vendre sélectivement pour financer les obligations, tout en recyclant les produits dans de nouveaux instruments. Ce n’est pas une sortie de liquidité, mais un recyclage actif du capital pour composer les Bitcoin par action sur le long terme.
La Reserve USD établie à 2,55 milliards USD couvre à elle seule environ 17 mois de dividendes privilégiés. Combinée à la capacité de monétisation de Bitcoin de 1,25 milliard USD, la couverture totale atteint 3,8 milliards USD, soit environ 26 mois d’obligations de dividende. Le cadre impose un minimum de 12 mois de couverture, sauf approbation expresse du conseil d’administration.
STRC : l’instrument phare du crédit digital
STRC, coté au Nasdaq, est l’instrument le plus visible de la suite de crédit digital de Strategy. Lancé en juillet 2025 comme la plus grande IPO d’actions privilégiées aux États-Unis cette année-là, il a levé environ 2,5 milliards USD en émettant 28 011 111 actions à 90 USD chacune. C’est une action privilégiée à taux variable, perpétuelle, non convertible, versant des dividendes mensuels en espèces.
La progression du taux illustre son évolution : débutant à 9,00 % en août 2025, il a augmenté mensuellement pour atteindre 11,50 % en mars 2026, où il est resté jusqu’en juin 2026. Le mécanisme de fixation des taux est conçu pour maintenir STRC près de sa valeur nominale de 100 USD. Si le prix baisse, des hausses de 25 à 50 points de base sont appliquées; s’il dépasse 101 USD, le conseil peut diminuer le taux ou autoriser des émissions supplémentaires.
Il est crucial de comprendre que STRC n’est pas gagé par des Bitcoin spécifiques. Les divulgations de Strategy stipulent clairement que les titres privilégiés ne sont pas garantis par les Bitcoin de l’entreprise et n’ont qu’une créance privilégiée sur les actifs résiduels. Les détenteurs de STRC n’ont aucune revendication directe sur des BTC spécifiques; c’est un instrument de rendement avec un dividende discrétionnaire.
Évolution du taux de dividende STRC
| Mois | Taux annuel |
|---|---|
| Août 2025 | 9,00 % |
| Septembre 2025 | 10,00 % |
| Octobre 2025 | 10,25 % |
| Novembre 2025 | 10,50 % |
| Décembre 2025 | 10,75 % |
| Janvier 2026 | 11,00 % |
| Février 2026 | 11,25 % |
| Mars à Juin 2026 | 11,50 % |
Chiffres clés et pressions financières
À juin 2026, Strategy détient 847 363 BTC, achetés pour un coût total de 64,1 milliards USD, soit un coût moyen d’environ 75 651 USD par Bitcoin. Au prix de Bitcoin de juin 2026, d’environ 60 018 USD, l’entreprise accuse une perte non réalisée d’environ 15 633 USD par BTC, soit une perte aggregate dépassant 13 milliards USD. Pourtant, l’accumulation se poursuit : en juin 2026, des ajouts nets de 3 625 BTC ont été réalisés, composés de 3 657 BTC achetés contre seulement 32 BTC vendus – les premières ventes depuis 2022.
Les levées de fonds par actions ne sont pas négligeables. MSTR a sous-performé, avec des actions en baisse d’environ 50 % en 2026. La décote de l’action par rapport à sa valeur nette d’actifs (NAV) Bitcoin inquiète les investisseurs. Lorsqu’une entreprise ne peut émettre des actions qu’avec une décote de 30 à 40 %, chaque émission est dilutive et érode le Bitcoin par action, la métrique clé de Saylor.
« Ce n’est pas de la liquidité de sortie, c’est un recyclage actif du capital pour composer les Bitcoin par action sur le long terme. »
Michael Saylor, Directeur exécutif de Strategy
Le mur de dette convertible, avec environ 4,1 milliards USD d’échéances en 2027 et 2028, ajoute une pression. S&P Global a attribué à Strategy une notation spéculative (junk) en octobre 2025, citant la concentration des risques. Malgré cela, les partisans soutiennent que même si Bitcoin tombait à 8 000 USD, les revenus logiciels, la Reserve USD et les émissions ATM suffiraient à éviter des ventes forcées.
Débats et perspectives marché
Le cadre est arrivé au milieu d’un débat public. Zach Pandl de Grayscale a plaidé pour une vente d’au moins 3 milliards USD en Bitcoin pour couvrir les obligations de trésorerie, démontrant une discipline financière. CryptoQuant, quant à lui, a recommandé de suspendre les achats de Bitcoin pour reconstruire les réserves de liquidités sans vendre, suggérant d’augmenter le rendement de 11,5 % pour attirer plus d’acheteurs de actions privilégiées.
Samson Mow a souligné que STRC a un mécanisme de réparation intégré : lorsque le titre baisse en dessous de 100 USD, Strategy suspend les nouvelles émissions ATM, réduisant l’offre et poussant le prix vers la valeur nominale. Ces perspectives reflètent l’incertitude autour de la gestion optimale du capital.
Strategy est désormais seule dans l’accumulation d’entreprise. Selon CryptoQuant cité par CNBC en mars 2026, tous les autres accumulateurs corporatifs combinés n’avaient acheté qu’environ 1 000 BTC sur 30 jours, contre 45 000 BTC pour Strategy seule. L’entreprise détient environ 65 % de tous les Bitcoin possédés par des sociétés cotées en bourse. L’initiative « 21 en 21 », annoncée en mars 2026, vise à accumuler 21 000 Bitcoin par mois, ce qui nécessite des émissions de capital comparables.
Conclusion : vers où va Strategy ?
La réaction du marché au cadre a été prudente : les actions MSTR ont augmenté d’environ 5,5 % avant l’ouverture du lundi. La décote de STRC à 71,25 USD contre 100 USD nominale signalent que le marché ne croit pas à la valeur nominale, en raison de la dépendance aux émissions d’actions et à l’appréciation de Bitcoin. Le succès de cet équilibre dépend entièrement de la trajectoire de Bitcoin sur les 18 à 24 prochains mois, avant les échéances majeures de la dette convertible.
En définitive, Strategy a lancé une architecture financière ambitieuse pour l’ère des actifs numériques. La question reste de savoir si la structure de capital peut résister à la pression assez longtemps pour que la thèse se confirme en termes de prix.
Sources
- Cointelegraph – Strategy Unveils Bitcoin Framework With $2.55B Cash Reserve
- Cointelegraph – Grayscale’s Pandl: Strategy’s $3B Bitcoin Sale Could Restore Confidence
- Backpack Exchange Learn – What Is STRC? Strategy’s Bitcoin-Linked Preferred Stock Explained
- SEC.gov – Strategy Inc Q4 2025 Financial Results (8-K Filing)
- Investing.com – Strategy Debt Wall Puts Bitcoin Treasury Discipline Under Review
- CNBC – Strategy is accelerating its crypto purchases as rivals sit on the sidelines
Cet article est publié à titre informatif et éducatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) avant toute décision.
