Alors que le marché des cryptomonnaies navigue dans une zone de turbulences en cette fin 2025, une rumeur persistante inquiète les investisseurs : Strategy (anciennement MicroStrategy) pourrait-elle être contrainte de liquider son immense trésorerie en Bitcoin ? Pour Matt Hougan, directeur des investissements (CIO) chez Bitwise, la réponse est catégorique : absolument pas.
L’origine de l’inquiétude : exclusion du MSCI et décote boursière
La nervosité actuelle des marchés repose sur deux catalyseurs principaux identifiés en cette fin 2025. Premièrement, le fournisseur d’indices MSCI doit décider d’ici le 15 janvier 2026 s’il exclut les « Digital Asset Treasury companies » (DATs) de ses indices investissables. Une telle exclusion pourrait forcer les fonds indiciels à vendre environ 2,8 milliards de dollars d’actions MSTR.
Deuxièmement, avec un Bitcoin s’échangeant entre 85 000 $ et 110 000 $ (en baisse par rapport aux sommets de l’année), l’action Strategy se négocie parfois avec une décote par rapport à la valeur nette de ses actifs (NAV). La crainte est que cette pression financière ne force l’entreprise à vendre des BTC pour couvrir ses dettes.
L’analyse de Bitwise : « Faites le calcul vous-même »
Matt Hougan, CIO de Bitwise, a publié une note pour calmer le jeu, qualifiant les scénarios de vente forcée de « totalement faux ». Il avance trois arguments financiers majeurs pour soutenir sa thèse.
Une réserve de liquidités massive
Contrairement à l’idée reçue d’une entreprise à court d’argent, Strategy a anticipé la volatilité. L’entreprise a récemment établi une réserve de 1,44 milliard de dollars en cash. Cette somme est spécifiquement dédiée au paiement des dividendes et des intérêts de la dette. Selon Hougan, cela permet à l’entreprise de tenir environ 18 mois sans avoir besoin de vendre le moindre satoshi, même si ses revenus logiciels stagnaient.
Un calendrier de dette favorable
Le « mur de la dette » souvent évoqué par les baissiers est en réalité très loin. La première échéance majeure de dette convertible n’arrive qu’en février 2027. Le montant concerné est d’environ 1 milliard de dollars. Pour une entreprise qui détient désormais 650 000 BTC (valorisés à près de 60 milliards de dollars), ce montant est qualifié de « broutille » par Hougan.
Le facteur Michael Saylor
Hougan rappelle un fondamental de la gouvernance de Strategy : Michael Saylor contrôle toujours 42% des droits de vote. Son engagement envers le Bitcoin est idéologique autant que financier. Il n’a pas vendu en 2022 lorsque l’action s’échangeait déjà avec une forte décote, et il est peu probable qu’il le fasse maintenant, alors que le cours du Bitcoin reste bien supérieur au prix d’achat moyen de l’entreprise (environ 66 000 $).
Le contexte de marché en décembre 2025
Pour comprendre la solidité de Strategy, il faut regarder les chiffres actualisés de l’entreprise en cette fin 2025 :
- Trésorerie Bitcoin : 650 000 BTC (soit environ 3,1% de tous les Bitcoins qui existeront jamais)
- Prévisions 2025 : L’entreprise a ajusté ses prévisions de bénéfices en basant ses calculs sur un Bitcoin entre 85k $ et 110k $, montrant qu’elle reste opérationnelle même dans un marché « baissier »
- Stratégie d’accumulation : Loin de vendre, Strategy a encore acheté 130 BTC fin novembre 2025 pour 11,7 millions de dollars
Conclusion : un bunker financier jusqu’en 2027
Si l’exclusion potentielle de l’indice MSCI pourrait créer une volatilité à court terme sur l’action MSTR, elle ne change rien à la solvabilité de l’entreprise. Comme le résume Matt Hougan : « La valeur à long terme de MSTR dépend de l’exécution de sa stratégie, et non de l’obligation pour des fonds indiciels de la détenir. »
Les investisseurs qui parient sur une capitulation de Strategy risquent, une fois de plus, d’être pris à contre-pied. L’entreprise semble avoir construit un « bunker » financier capable de résister jusqu’en 2027, attendant le prochain cycle haussier du Bitcoin.
Sources consultées : The Block, Bitwise, CryptoNews, MicroStrategy Press Release, Investopedia
