En cette fin d’année 2025, le narratif financier a subi un revirement brutal qui ébranle les convictions des crypto-enthousiastes. Alors que le Bitcoin était pressenti par beaucoup comme l’inévitable « or numérique », la réalité du marché révèle une tout autre histoire : l’or a surperformé le Bitcoin de manière spectaculaire, avec une hausse de 58% contre une baisse de 12% pour le BTC depuis le lancement des ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024.
Cette divergence majeure soulève une question fondamentale : le Bitcoin est-il vraiment prêt à rivaliser avec les actifs refuges traditionnels ? L’analyse de Mark Connors, fondateur et macro-stratège en chef de Risk Dimensions, apporte un éclairage sans complaisance sur cette situation.
Les Chiffres qui Parlent : Un Contraste Saisissant
Les données de performance parlent d’elles-mêmes et dressent un tableau sans équivoque de la domination de l’or en 2025. Performance Or : +58% depuis janvier 2024, avec des prix dépassant les 4 100 $/oz. Performance Bitcoin : -12% sur la même période, avec une baisse brutale de 30% depuis le pic de juillet 2025. Facteur principal de soutien : Achats massifs des banques centrales pour l’or, contre spéculation et dépendance à la liquidité pour le Bitcoin.
Contrairement aux attentes, les incertitudes économiques de 2025 n’ont pas profité au Bitcoin, mais ont massivement redirigé les capitaux institutionnels vers l’or. Cette tendance s’explique par trois piliers structurels identifiés par les experts : la Liquidité, le Commerce et la Confiance.
Premier Pilier : La Confiance Institutionnelle
« Bitcoin est encore trop jeune », déclare sans détour Mark Connors à CoinDesk. « Les acheteurs qui comptent — les banques centrales, les fonds souverains, les grands allocataires d’actifs — préfèrent encore l’or. » Cette préférence n’est pas anodine : l’infrastructure pour détenir de l’or est séculaire et parfaitement rodée.
Avec une pointe d’ironie, Connors souligne que les institutions souveraines n’appellent pas encore des fournisseurs de portefeuilles crypto comme Unchained pour sécuriser leurs réserves nationales. Le Bitcoin reste, pour l’instant, en dehors du système financier institutionnel traditionnel.
Les chiffres confirment cette tendance de fond. Au troisième trimestre 2025, les achats d’or des banques centrales ont atteint des niveaux records. La Pologne et d’autres nations continuent d’accumuler le métal précieux pour diversifier leurs réserves hors du dollar américain. Selon une enquête du World Gold Council citée par Deutsche Bank, 43% des banques centrales prévoient d’augmenter leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois, tandis que 95% anticipent une hausse des réserves mondiales.
Deuxième Pilier : L’Utilité Transactionnelle
En 2025, l’or n’est pas seulement une réserve de valeur passive : il est redevenu un véritable instrument de règlement commercial. Les nations du BRICS notamment la Russie, la Chine et l’Inde ont accéléré l’utilisation de l’or pour régler des échanges stratégiques, comme le pétrole, afin de contourner le système SWIFT et les sanctions américaines.
Des mécanismes de règlement adossés aux matières premières se mettent progressivement en place. Alors que 90% du commerce intra-BRICS se fait désormais en devises locales, l’or sert d’actif de collatéral neutre et universellement accepté.
Malgré sa nature « sans frontières » et son potentiel théorique pour les transactions internationales, le Bitcoin n’a pas réussi à pénétrer ce circuit de règlement souverain à grande échelle. Les banques centrales disposent déjà de comptes en or et de canaux financiers établis depuis des siècles.
Troisième Pilier : La Liquidité
L’analyse de Mark Connors met en lumière la raison technique principale de la chute du Bitcoin : sa corrélation avec la liquidité mondiale atteint 0,94 sur les périodes longues, ce qui en fait l’actif le plus sensible aux politiques monétaires restrictives.
Le Bitcoin agit comme une véritable « éponge à liquidité ». Lorsque le Trésor américain retarde ses dépenses comme observé fin 2025 ou que la liquidité mondiale se contracte, le Bitcoin est systématiquement le premier actif à être vendu.
Le marché crypto, particulièrement en Asie, est structurellement très endetté. Dès que la liquidité se tarit lors d’un liquidity squeeze, les positions sont liquidées en cascade, provoquant des chutes brutales comme la baisse de 30% observée depuis le pic de juillet 2025.
Perspectives : Faut-il Enterrer le Bitcoin ?
La réponse des experts est nuancée : Non, le Bitcoin est simplement « trop jeune ». La sous-performance de 2025 n’est pas un échec technologique, mais un rappel de la hiérarchie financière mondiale actuelle.
Certains analystes, comme Bitwise, notent que le marché a déjà intégré un scénario de récession pire que celui du Covid ou de l’effondrement de FTX, suggérant que le Bitcoin pourrait être survendu à 90 000 $. Si la Réserve Fédérale américaine baisse ses taux en décembre 2025, la liquidité pourrait revenir.
Dans un rapport récent intitulé « Le règne de l’or, l’essor du Bitcoin », Deutsche Bank suggère une perspective à plus long terme : « L’or et le Bitcoin auront probablement tous deux leur place dans les bilans des banques centrales d’ici 2030. »
Selon Marion Laboure, analyste chez Deutsche Bank, ces deux actifs pourraient être complémentaires : « L’or continuera d’être l’actif de référence dans les coffres des banques centrales, tandis que le Bitcoin occupera une place croissante dans les portefeuilles privés et institutionnels. »
Conclusion
L’année 2025 restera comme un rappel salutaire des réalités du système financier mondial. Le Bitcoin a démontré un potentiel révolutionnaire sur le long terme, mais la route vers une adoption institutionnelle massive est semée d’embûches structurelles.
Pour l’instant, en 2025, l’or reste le seul véritable roi de la sécurité dans l’esprit des décideurs qui comptent vraiment : les banques centrales et les fonds souverains. Le Bitcoin devra encore faire ses preuves pour gagner la confiance multiséculaire dont jouit le métal jaune.
Sources : CoinDesk, World Gold Council, Deutsche Bank Research, Bitwise, Discovery Alert
